事项：

2023 年4 月23 日，创维数字发布2023 年一季度报告，公司2023 年一季度实现营收23.42 亿元（YoY-15.45%），实现归母净利润1.17 亿元（YoY-43.62%），实现扣非归母净利润1.12 亿元（YoY-42.70%）。

评论：

由于22 年H2 疫情影响，部分运营商招标延迟至23 年Q1，以及公司原材料价格下降下调公司产品单价等因素，至公司23 年Q1 收入和利润有所下滑。

公司22Q1 因会计估计变更有5000 万元净利润冲回推高去年基数，实际22 年Q1 经营性利润约为1.58 亿元。

公司2023 年一季度销售毛利率为16.93%（同比下降0.03PCT），销售净利率为4.77%（同比下降2.70PCT）。分析原因，预计公司主营业务机顶盒/网关业务23 年Q1 均呈现毛利率上升态势，对公司的毛利率稳定起到正贡献；公司专业显示中从事中小尺寸显示模组业务的子公司创维液晶器件，因手机行业下滑，预计形成4500 万元亏损；公司子公司中的智慧城市、车载显示等业务，尚处于培育期，业绩待后续实现，对业绩形成拖累，影响公司毛利率，至使公司净利率下降。随着公司集采及在手订单后续的陆续交付，部分高毛利产品占比提升，公司稼动率提升，子公司经营能力及净利润业绩改善，我们有理由相信公司的盈利水平有望持续向上改善。

ChatGPT 硬件端落地，机顶盒有望重现“iPhone”时刻。随着用户需求的不断提升，机顶盒开始由单一功能向集成化、智能化方向发展，目前高端的智能盒子已成为智慧家庭的重要控制器之一。此外，智能盒子已有语音交互模块，具备嵌入ChatGPT 的硬件基础，另外盒子还具备普及率提升、CPU 及视频、图像处理能力强、独立联网、独立运算、边缘计算增强、节约云资源等优势，并有助于互联网厂商实现ChatGPT 类产品应用的快速推广，智能机顶盒有望实现手机从功能机向智能机时代升级的“iPhone”时刻。根据Grand View Research的数据，2020 年全球约出货3.31 亿台机顶盒；传统机顶盒一部售价约200 元，智能盒子售价达1288 元（以腾讯极光pro 为例），智能化过程机顶盒的ASP显著提升，行业天花板料将重塑。

全球机顶盒业务龙头，该业务有望迎来量价齐升的新时代。在国内，公司机顶盒业务与三大运营商、广电以及互联网厂商保持良好合作。公司深度绑定百度等国内头部ChatGPT 玩家，并已在配套ChatGPT 类产品进行相关智能盒子研发；在海外公司积极与微软接洽及于微软云协议注册，有望接入OpenAI 商用。量：为应对全球市场对机顶盒的需求，尤其公司未来在欧洲和美洲的市占率提升，公司“惠州数字产业园”稳步推进助力公司产能、毛利提升，协同全球业务发展。价：公司各类型智能盒子已经在国内外市场出货，传统盒子价值量仅为200 元，而国内高端智能盒子腾讯极光Pro 价值量高达1288 元。

AIGC 助力XR 发展，XR 独角兽企业扬帆再起航。XR 行业自2022 年开始进入发展瓶颈期，主要系内容开发跟不上硬件需求，缺少拳头内容给XR 引流。

AIGC 能够大幅提升虚拟人生成效率，降低XR 内容美工成本，进而助力XR内容丰富，提升对XR 硬件需求。公司作为目前唯一一个拥有自主XR 品牌的A 股上市公司，紧跟市场发展需求，提出AIGC 与元宇宙结合概念，并与海内外大厂在该领域深度合作，不断打磨优质产品。

公司23 年或将推出适配ChatGPT 产品的AR 眼镜。公司AR 产品主要针对海外市场，通过将ChatGPT 集成于AR 产品，实现语音交互能力的提升，或可实现实时翻译等功能，大幅提升人机交互体验。

公司紧跟海外龙头动态，适时布局国内MR 产品。根据产业新闻，Apple 公司2023 年料将发布其首款MR 产品，公司紧跟海外龙头动态，料将于2023 年发　　布创维品牌首款MR 产品。

投资建议：创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR/AR 和车载显示业务。公司主业机顶盒业务与VR/AR业务均可作为人机交互入口实现AI 的接入，有望充分受益ChatGPT 应用快速拓展。考虑到新业务仍处于早期布局阶段，我们预计公司23~25 年归母净利润为10.85/13.39/15.30 亿元，对应估值20/16/14 倍。参考可比公司估值，给予公司2023 年30 倍PE，目标股价28.2 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术迭代不及预期。