23Q1 收入\归母净利均同比回落，维持增持

公司披露2023 年1 季报，1Q2023 公司实现营业总收入23.42 亿元，同比-15.45%，归母净利1.17 亿元，同比-43.62%。 1Q22 公司由于应收款项会计估计发生变更（信用减值损失转回5155 万元），而1Q23 无此项目，若剔除该部分同比影响，1Q23 公司归母净利润同比下滑约25%。我们维持23-25年预测EPS 为0.87\0.98\1.08 元，截至2023/4/21，可比公司2023 年平均PE 为25x，公司主业扎实，同时多元化业务快速发展，汽车电子及VR 设备放量，短期受到同期高基数影响，收入释放有所弱化，给予公司2023 年25xPE估值，调整目标价到21.75 元（前值24.36 元），维持“增持”评级。

短期收入承压，一季度收入增速有所弱化

公司1Q23 收入增速较4Q22（同比-7.6%）有所放缓，我们认为收入弱化主要来自于2 方面压力：一方面，受到国内防疫措施调整影响，内外销订单释放节奏有所延后，其中，海关数据显示，1Q23 数字电视机顶盒行业出口量/额分别同比-5.5%、-14.7%；另一方面，在去年同期1Q22 成本逐步上行，公司为保持产品竞争优势，智能终端、宽带连接产品出货较多，导致收入基数较高，短期有所压力。

毛利率环比好转

受益于原材料价格持续回落，虽然终端出口价格也有所波动，公司毛利率环比有所提升，公司1Q23 毛利率为16.9%，同比基本持平，环比+0.7pct。

费用率提升，且同期会计估计影响信用减值损失公司1Q23 期间费用率同比+1pct，其中主要为研发费用率同比+1.06pct，及销售费用率同比+0.3pct，管理/财务费用率均同比小幅下降。去年同期1Q22 由于应收款项会计估计发生变更，信用减值损失转回约5155 万元，本年度无此项影响，导致净利润表现弱于收入。

二季度或仍将受到收入高基数影响，中长期增长潜力仍充足短期来看，防疫措施调整及高基数影响下，公司收入表现较弱，二季度或仍将受到高基数影响；中长期来看，我们认为公司在智能终端及宽带连接业务上客户合作紧密，我们仍看好公司通过智能终端产品升级不断巩固市场份额，且把握VR/AR/MR/XR、汽车电子等新兴机遇。

风险提示：行业竞争加剧；原材料成本不利波动；出口需求下滑。