46个城市限购，28个放开是实质性利好且利好并未出尽：不同于市场很多人认为限购放开并无实质性作用，我们认为限购放开是实质性的利好，能明显促进销售、缓释风险：1）限购城市成交量巨大，其销售改善可能影响全局：以13年为例，46城共计成交约3.4亿方，占全国总成交26%，体量巨大，如果因限购放开而销售改善则将产生全局影响；2）限购压抑的部分本地改善和外地自住需求将集中释放：46个限购城市74%是一二线城市，也是区域中心城市，大都具备产业竞争力和人口吸引力，有大量合理的外地户籍居民就业自住和投资购房需求被抑制，同时也抑制了部分本地居民进行改善的需求；3）限购放开具备明显的去库存效应，可缓释风险：虽然仍有部分购房者处于观望期，但可以明确的是对于很多城市，由于限购多年，一经放开短期应能去化一部分库存，适当的缓释高库存的压力；4）限购放开的利好并未出尽：目前放开的城市有28个，仍有18个没有放开，且其中最重要的4个一线城市均没有放开，虽然我们认为一线城市的放开需要相对谨慎，但限购作为非常手段终究是要退出的。

本轮限购放开有明显的效果，环比改善的16个，同比改善的14个，均改善的有14个：1）环比改善的有16个，其中明显改善（幅度大于30%，下同）的有9个，平均改善幅度56%：环比明显改善的有福州（89%）、济南（84%）、杭州（72%）、成都（59%）、石家庄（56%）、呼和浩特（51%）、海口（33%）、南昌（31%）、青岛（31%）。2）同比改善的有14个，其中明显改善的有9个，平均改善幅度67%：同比明显改善的有舟山（115%）、济南（111%）、佛山（102%）、呼和浩特（55%）、福州（53%）、徐州（52%）、石家庄（48%）、绍兴（39%）、杭州（30%）；3）同比环比均改善的有14个，其中明显改善的有9个：同比环比均明显改善的城市为舟山、济南、佛山、呼和浩特、福州、徐州、石家庄、绍兴、杭州。

逻辑得到进一步验证，维持板块中型反弹的判断：我们自5月16号起提示板块中型反弹，其中8篇报告以标题提示，逻辑很简单也得到了一步步的验证和强化：1）上半年基本面迅速下滑利好行业长期发展：上半年的悲观预期反映充分，基本面的迅速下滑有利于行业更长期的健康发展，让开发商冷静不盲目以及思考转型了；2）地产行业总量风险不会立即到来：地产行业长期增长中枢逐步下移比较明确，但大家担忧的总量风险并不会立刻到来，我们测算未来十年仍有133亿方的开发机会，目前的过剩主要是结构性的过剩；3）资金的定向宽松、按揭贷款额度和利率的支持、房价的小幅下调将帮助行业下半年适应性修复：开工、销售将筑底回升，投资小幅下滑。

投资建议：限购政策的放松取得明显效果，我们认为资金的定向宽松、按揭贷款额度支持和利率的下行、房价的小幅下调将帮助行业下半年适应性修复，维持板块中型反弹判断，建议关注“龙头房企+跨界转型+新型成长”。我们认为下半年按揭执行利率下行是大概率事件，且沪港通的效应仍在，建议关注1）龙头房企：万科、保利、招商；2）跨界转型：阳光城、金科股份、冠城大通、北京城建、华侨城；3）新型成长：华夏幸福、世联行。