销售继续超预期。行业2013年1-9销售整体保持较好趋势。9月当月销售额8304.02亿元,环比8月单月数据增长34.47%,同比增加30.93%。市场曾对周度重点城市交易面积数据过度依赖,造成对9月全国数据的悲观预期。目前真实数据远好于市场预期。

市场对信贷变化过于悲观。近期市场开始担忧4季度房地产贷款收缩带来地产销售不足情况。我们总结了2007到2012年4季度房地产个人按揭贷款当月变化。从历史情况看4季度贷款环比增速均有所下降,这主要与前三季度贷款冲动有关。我们认为行业全年销售高增长大局已定。贷款因素有影响,但未有市场想象中大。

房地产投资1-9月同比增长19.7%。相比2013年1-8月同比增长19.3%而言,2013年1-9月增加0.4个百分点。1-9月商品住宅投资41979亿元,同比增长19.5%,占房地产开发投资比重为68.7%。

新开工继续恢复。1-9月,全国房地产开发企业房屋新开工面积14.49亿平方米,同比增长7.3%;房屋竣工面积5.27亿平方米,同比增长4.2%。从环比数据看,9月份全国新开工面积较8月环比增加12.22%,同比增加41.3%。9月房屋竣工面积较8月增加20.96%。

房地产累计销售面积同比增长23%。1-9月,全国商品房销售面积8.44亿平方米,比去年同期增长23.3%。9月单月销售面积13541.1万平,较8月环比增加39.47%,同比增长22.8%。行业盈利能力保持恢复趋势。

行业当月资金来源有所上升。1-9月全国房地产资金来源总量达到8.78万亿元,较去年同期增长28.7%。9月资金量1.09万亿,环比8月上升7.28%,同比增长27.59%。房地产资金来源中国内贷款9月达到1684.79亿元,9月贷款值环比8月增加16.19%,同比增长50.13%。个人按揭贷款属于其他资金范畴,9月个人按揭贷款达到1194亿元,环比8月增加3.26%,同比增长18.6%。

估值和投资。截至2013年10月18日,A股市场动态PE在13.29倍,房地产板块动态PE在13.43倍。9月全国地产销售数据继续验证我们此前2013年销售大年判断。目前开发商资金面充裕,后两月备货充裕。我们预期当前信贷环境下,4季度销售还有望继续保持高增长。

投资方面。继续建议“价值+主题”思路。10月价值投资主要围绕地产3季报行情展开,主要推荐招商地产、滨江集团、阳光城。主题主要集中三中全会国企改革、土地、户籍和地产中长期制度,中天城投、格力地产、中华企业、上实发展等。

风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。