投资要点：

有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平。2024 年1-9月，受到美联储持续维持高利率、地缘政治冲突、宏观经济下行等因素影响，金属价格波动剧烈。截至2024 年9 月30 日，有色板块PE（TTM）为21.89 倍，处于近十年35.87%分位。细分二级子版块中，贵金属板块PE（TTM）为34.25 倍，工业金属板块PE（TTM）为16.47 倍，稀有金属板块PE（TTM）为52.09 倍。有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平。

从上市公司最新披露的半年报情况来看，有色金属三级分子板块业绩分化较为明显。铜板块受到矿山减产预期增加、全球制造业复苏、新能源及AI 等下游需求带来的市场预期等因素影响，价格快速上涨，行业上游盈利普遍表现很好，但中下游由于高铜价而有所承压。

铝板块整体表现相对稳定，行业营收盈利均有所改善。黄金板块受到全球央行持续购金、地缘政治冲突、美联储降息预期等因素影响，价格不断创出新高，行业整体营收盈利表现亮眼。稀土板块由于受到供给端稳定而下游需求较弱影响，营收盈利普遍表现较差。锂板块受到供需错配等因素影响，锂盐价格不断创出新低，行业营收盈利整体承压。

根据近期中央政治局会议释放的重磅信号以及在国新办召开的新闻发布会上央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策举措的内容来看，有色金属行业可重点关注如下三类主线:一是建议关注铜、铝板块的投资机会。未来随着货币政策、财政政策、地产扶持政策等政策的逐步发力，宏观经济、房地产市场有望企稳回升，带动相关基本金属需求的提升，铜、铝等行业有望受益，相关上市公司包括紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、明泰铝业等。二是建议关注黄金板块的投资机会。美联储开启降息周期、全球央行购金、地缘政治冲突等为黄金价格提供支撑，黄金板块有望受益。三是建议关注小金属板块的投资机会。在宏观调控显著发力、经济复苏预期增强的背景下，新能源、半导体等行业有望迎来修复回升，带动相关小金属板块修复回升，建议关注稀土、钼、锡板块的投资机会。

风险提示：（1） 政策及经济数据不及预期；（2）风险事件冲击市场流动性；（3）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（4）地缘政治冲突升级扰动金属供需两端；（5）矿山产量供给超预期冲击金属价格。