公司发布2024 年中报

2024 年上半年实现营业收入246.5 亿元，同比+39.49%；实现归母净利润25.2 亿元，同比+66.26%；实现扣非归母净利润23.9 亿元，同比+60.19%。

其中Q2 公司实现营业收入132.9 亿元，环比+17.02%，归母净利润13.55 亿元，环比+16.46%，扣非归母净利润13.53 亿元，环比+30.72%。

电解铝Q2 产量环比上升，铝价上涨增厚利润

价：据Wind，2024H1 沪铝均价19856 元/吨，同比+1390 元/吨（+7.5%）；2024H1 氧化铝现货均价3508 元/吨，同比+543 元/吨（+18.3%）；2024H1 预焙阳极均价4144 元/吨，同比-1463.5 元/吨（-26.1%）。其中2024Q2 沪铝均价20643 元/吨，环比+1587 元/吨（+8.3%），同比+2273 元/吨（+12.4%）。2024Q2 氧化铝现货均价3648元/吨，环比+283 元/吨（+8.4%），同比+708 元/吨（+24.1%）。2024Q2预焙阳极均价4157 元/吨，环比+27 元（+0.7%），同比-764 元（-15.5%）。

量：2024H1 公司生产氧化铝72.30 万吨，生产炭素制品39.75 万吨，生产原铝135.07 万吨，生产铝合金及铝加工产品58.77 万吨。

其中，Q2 公司生产氧化铝35.74 万吨，环比-2.24%；生产炭素制品19.91 万吨，环比+0.35%；生产原铝71.38 万吨，环比+12.07%；生产铝合金及铝加工产品30.92 万吨，环比+11.02%。

利：2024H1 电解铝产品实现毛利21.35 亿元，同比+51.41%，毛利率15.43%，同比-2.94pct；铝加工产品实现毛利16.28 亿元，同比+25.71%，毛利率15.61%，同比+2.10pct。

公司主要生产经营目标不变

2024 年公司主要生产经营目标为，氧化铝产量约140 万吨（已完成51.6%），电解铝产量约270 万吨（已完成50%），铝合金及加工产品产量约 126 万吨（已完成46.6%），炭素制品产量约80 万吨（已完成49.7%）。

拟派发中期分红回馈股东

公司经第九届董事会第六次会议审议通过的2024 年中期利润分配预案为以总股本34.68 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.3 元（含税），共派发现金红利7.98 亿元。公司不进行资本公积金转增股本，不送红股。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为497.35、517.48、534.91 亿元，实现净利润46.19、57.04、58.02 亿元，对应EPS 分别为1.33、1.64、1.67 元/股，目前股价对应PE 为9.0、7.3、7.2倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持13.8 元/股，对应24年PE 约10.4 倍。

风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。