云铝股份发布2024 年半年度业绩预告：预计公司2024 年上半年归母净利润为24 亿元-26 亿元，同比+58.42%-71.62%；扣除非经常性损益后的归母净利润为23 亿元-25 亿元，同比+54.29%-67.71%。

投资要点

公司业绩同比显著增长主因为产能复产加速与铝价上涨的双重驱动

分季度来看，预计公司2024Q2 归母净利润12.36-14.36 亿元，同比+96.15-127.89%，环比+6.25-23.44%。

公司业绩大幅增长的主要原因为：加强了与电力管理部门沟通，积极争取用电负荷，加快电解铝产能的复产进度，实现电解铝产能负荷率的大幅提升；同时，公司紧紧抓住铝价上涨的市场机遇，持续加大营销力度，积极开拓市场，这使得公司铝产品的产销量同比大幅增长，经营业绩同比实现增长。2024 上半年国内电解铝、氧化铝现货价格实现增长。

2024H1 中国长江有色市场A00 铝平均价19781 元/吨，同比+6.99%，2024H1 中国安泰科氧化铝平均价3505 元/吨，同比+12.76%。

市场初步认可绿色铝溢价，公司借助绿色品牌优势转化经济效益

公司是国内目前最大的绿色低碳铝供应商。绿色铝的溢价正在逐渐被市场接受。部分下游企业已经开始接受公司的绿色铝溢价。公司将利用这一优势，抓住国家构建绿色低碳循环经济体系的机遇，以及欧盟边境碳关税的有利时机，通过实施"绿色铝价值链营销"，开发新的客户群体，将绿色品牌效益转化为经济收益。

盈利预测

预测公司2024-2026 年营业收入分别为487.65、495.92、504.19 亿元，归母净利润分别为50.46、54.18、57.91 亿元，当前股价对应PE 分别为9.7、9.0、8.4 倍。

考虑到公司持续布局绿电项目，远期成本优势有望逐步显现，叠加铝价有望坚挺，本次上调公司盈利预测，维持“买入”投资评级。

风险提示

1）电解铝限产风险；2）电解铝价格下跌风险；3）成本大幅上涨风险；4）下游需求不及预期；5）复产进度不及预期等。