公募重仓比例继续回暖，行业超配比例持续抬升。2020Q1，传媒行业获公募重仓的上市公司数量51 家，相较于2019Q4 减少2 家，合计持股27.76 亿股（QoQ+23.05%），持股总市值为439.83 亿（QoQ+27.05%），占重仓总市值的4.66%，环比增加0.92pct，已回升至16Q2 的水平。2020Q1 遭遇公募减持的传媒上市公司数量28 家，环比减少6.67%；获得增持的公司数量24 家，环比增加20.00%；新进公募重仓股的公司数量14 家，环比减少17.65%。与2019Q4 相比，传媒行业的超配比例提升0.93pct 增至1.95%，超配比例提升显著。

多细分板块超配比例增长，游戏板块独占鳌头。游戏板块的超配比例环比增加0.57pct 至1.35%，互联网板块的超配比例环比增加0.21pct 至0.75%。另外，除广告营销板块超配比例有所回落外，其余板块的超额配置比例环比均有微幅改善。从20Q1 传媒各板块重仓资金的配置比例来看，游戏、互联网、广告、教育位列前四，占传媒公募重仓配比的88.27%（QoQ-0.68pct）。其中，游戏重仓配比环比大幅增加6.01pct 至44.32%，创下历史新高，广告营销、电影院线、动漫板块配比环比分别减少7.22pct、0.03pct、0.35pct。

新进公募重仓个股数量增加明显。2020Q1，共有14 家上市公司新进公募重仓。其中，新进个股金科文化获重仓9 支，持股数量达到0.52 亿股，占流通股本的2.32%，持仓市值1.55 亿元。出版板块新进公募重仓股的包括山东出版、新华文轩、中国科传3 家公司，其他板块新进公募重仓股的包括掌阅科技、浙江富润、宣亚国际3 家公司，影视制作板块唐德新进公募重仓股，教育板块开元股份、科斯伍德新进公募重仓股，游戏、广告、互联网、动漫等板块也各有1 家个股新进公募重仓。

核心个股情况：与19Q4 相比，重仓芒果超媒的公募产品数量增加25 支至112 支，连续四个季度重仓市值位列行业第一。重仓东方财富的公募产品数增加23 支至118 支，重仓分众传媒的公募产品数量减少27 支至38支，重仓三七互娱的公募产品数大增114 支至204 支，重仓完美世界的公募产品数量大增48 支至201 支，重仓吉比特公募产品数量大增66 支至107 支，重仓光线传媒的公募产品数量减少7 支至19 支。

投资建议。当前海外疫情发酵，市场风险偏好仍处于低位，结合年报和一季报情况，我们仍强调估值低位龙头公司的配置价值。短期投资细分领域是：（1）线上娱乐仍然高景气。如游戏（三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通等）；在线阅读（掌阅科技）（2）大屏用户和广告快速增长（芒果超媒、新媒股份），在线教育加速渗透（新东方在线）。另外我们持续看好互联网平台的扩张逻辑，A 股重点关注芒果超媒、掌阅科技。

风险提示：重大公共卫生事件风险、经济增速持续细化风险、监管收紧风险、商誉减值风险