本报告导读：

2019 年贺岁档迎来大年，优质内容供给决定全年票房增速，2020 年春节档竞争格局日趋清晰，票房有望突破70 亿元，对应的内容制作公司及院线板块迎来投资机会。

摘要：

贺岁档已至半 程，优质影片供给决定2019年票房落点。截止到12 月15 日，贺岁档已实现票房16.3 亿元，同时《误杀》《叶问4》《半个喜剧》等优质内容已上映或即将上映，档期下半程优质内容供给充分。

截至12 月13 日，2019 年票房已超2018 年全年，贺岁档的影片票房决定全年票房落点，若2019 年12 月票房与2018 年持平，则全年票房在640 亿左右，对应增速5%-6%，观影市场继续维持稳定增长。

2020 年春节档竞争格局日趋清晰，票房有望突破70 亿元。春节档影片能见度已较高，《唐人街探案3》《囧妈》《紧急救援》《中国女排》

《熊出没之狂野大陆》《姜子牙》《急先锋》7 部电影确定性较高，7部电影涵盖了动画（成人向及低幼向）、剧情、悬疑、动作、体育等多类型，以合家欢及主旋律作为两大方向实现了内容充分供给的同时依托各自独特定位实现错位竞争。同时根据我们的测算，在中性假设下，春节档首日票房有望达到17 亿元，档期票房有望达到70 亿元，对应增速18%。

2019H2-2020Q1 单银幕产出或有同比提升。根据我们的测算，2019年票房落点当在640 亿元左右，特别的2019H2 票房为327 亿元，同比增长14.1%，而2020Q1 票房增速预计在11-12%。考虑到2019 年全年银幕增速在14%左右，2020 年银幕增速因基数效应有望进一步下降，则2019H2-2020Q1 期间单银幕产出有望出现同比提升趋势。 由于2019Q2 起影片能见度尚低，我们认为2020 年全年单银幕产出是否已到拐点尚不能明确判断。

投资建议：2019H2-2020Q1 期间内电影市场有望维持较高热度，对应院线板块有望出现复苏，在这一背景下，我们推荐：1.贺岁档及春节档有重点影片上映的公司：光线传媒（《南方车站的聚会》《妙先生》定档贺岁档，《姜子牙》定档春节档，市场期待度高）、北京文化（《特警队》定档贺岁档）等；2.票房增速边际回暖背景下院线板块的投资机会，推荐横店影视（三四线城市布局广泛，重要档期低线城市票房弹性最为充分）、中国电影（全产业链布局完善）等，此外，贺岁档及春节档受益标的包括万达电影（《误杀》《叶问4》定档贺岁档，其中《误杀》猫眼评分9.5 分，位列2019 年前三，《唐探3》定档春节档，映前热度极高）、华谊兄弟（《只有芸知道》定档贺岁档，点映口碑较好）等。

风险提示：银幕增速、影片内容质量及政策监管变化存在不确定性