本报告导读：

2019 年十一档三部主旋律商业电影映前热度较高，有望带动十一档整体观影情绪，期待重点头部影片带来的投资机会。

摘要：

十一档票房人次波动较大，三至五线城市电影消费崛起。根据艺恩数据，2016~2018 年十一档期票房分别为17.81 亿元、25.35 亿元、20.19亿元，同比增速为-14.7%、42.3%、-20.3%，主要系2016 和2018 年十一档上映电影表现不及预期所致。档期内二线城市贡献票房比例超4 成，主要得益于观影人次与平均票价均高于平均水平。低线城市观影习惯正逐步养成，三、四、五线城市观影人次自2012 年来年均增速分别为127%、136%、138%，在平均票价相对稳定的情况下，低线城市的培育成为票房主要增长动力。

头部影片票房占比有所下降，但国庆档三部影片占据绝大部分市场份额成为趋势。2015~2018 年Top3 票房占比为85.3%、80.7%、79.0%、76.0%，呈现国庆档电影票房集中度逐年下滑的趋势。其中，2018 年国庆档前三票房影片（剔除服务费）为《无双》（6.3 亿）、《李茶的姑妈》（4.8 亿）、《影》（4.2 亿）。

展望2019 年十一档，三部主旋律商业大片高举高打。2019 年国庆档电影以《攀登者》、《中国机长》、《我和我的祖国》三部主旋律电影为主打，共同为建国70 周年献礼，同时电影囊括了吴京、张涵予、黄渤等国内实力演员和李仁港、刘伟强、宁浩、徐峥等国内一线导演团队，映前热度极高，根据猫眼数据，三部电影的想看人数分别为42.4万/37.8 万/31.5 万，截至9 月22 日，三片合计预售票房已超1 亿元，远超2018 年十一档同期水平。

投资建议：三部主旋律商业大片的高举高打有望成为保障2019 年十一档票房体量的重要动力，期待重点头部影片带来的投资机会，推荐标的：中国电影（参与《我和我的祖国》发行）、光线传媒（参投《我和我的祖国》）等，北京文化（参与《攀登者》联合发行），受益标的包括：上海电影（《攀登者》主发行方）、万达电影（参投《中国机长》、《我和我的祖国》）等，院线板块受益标的包括横店影视、金逸影视等。

风险提示：政策风险及市场竞争格局变动带来不确定性