截至2019 年3 月底，申万传媒行业指数年初至今涨幅达到28.00%，市盈率（TTM）为26 倍，均排名全行业中游位置。2018 年底，在资产减值、行业政策趋严的情况下，行业整体业绩和估值双双触底；2019 年受资本市场大环境影响，行业估值回升，但个股业绩及子行业分化日趋明显。在部分个股及子行业出现明显业绩回升的情况下，我们维持年度策略中对行业整体2019 年强于大市的板块评级。

支撑评级的要点

影视板块：2019 年严监管政策延续，个股分化加大。板块大部分上市公司均已发布业绩预告，在内容监管趋严的情况下，部分公司在2018 年末计提大额资产减值后，一季度并未出现业绩回暖迹象；但行业季度业绩波动较大的属性使得部分上市公司全年业绩仍待观望。

院线板块：一季度全国票房总额同比下滑7.94%，除春节档期外单周电影票房均低于2018 年同期水平，在票补减少，票价提升的情况下，预计全年电影票房将同比减少，院线行业进入整合发展期。

游戏板块：版号审批重启带动行业情绪回暖，部分老游戏流水超预期推动游戏板块整体一季度业绩较为亮眼，热门新游戏逐步上线有望贡献业绩增量。游戏行业上市公司虽然在2018 年底计提了一定比例的资产减值，但整体核心竞争力没有削弱，从一季度业绩预告来看，凯撒文化、姚记扑克、电魂网络、宝通科技等部分公司增速预计超过50%，板块整体业绩增速预计也较高，原因包括部分老游戏流水逆势增长且超市场预期以及2018 年四季度一些公司上线了新游戏，一季度进入业绩兑现期。

随着版号审批常态化，我们预计行业整体2019 年同比增速将超过2018年，从一、二月份统计数据来看，老游戏仍是行业收入主要来源，新游戏尚处培育期，预计一季度整体业绩增长将在15%左右。

营销板块： 2019 年板块整体业绩预计继续下滑。一季度业绩预告方面，营销板块上市公司业绩分化及波动情况较为明显，部分上市公司业绩增速的提升主要来自于期间费用占比的减少。行业整体来看，1 月和2 月全行业及传统媒体刊例花费增速下滑幅度继续扩大，广告主对广告投放更加谨慎，预算收缩较为明显，我们预计行业增速在2019 年将继续下滑。

重点推荐

游戏板块：游族网络、吉比特、完美世界；影视板块：中国电影、芒果超媒、北京文化。

评级面临的主要风险

行业政策环境趋严，公司业绩不达预期，解禁及重要股东减持风险。