核心观点:

一、事件

北京文化发布 2018 年年报,2018 年公司实现营业收入 12.05亿元,较上年同期减少 8.78%;归属于上市公司股东的净利润为 3.26亿元,较上年同期上涨 4.99%;扣非归母净利润 3.1 亿元,同比增长 3.27%;基本 EPS 为 0.45 元.

二、我们的分析与判断

公司 2018 年主营业务稳步发展,扣非归母净利润同比增长,经营性现金流得到改善,影视文化业务业绩整体符合预期.

(一)影视业务发展稳健,公司现金流状况得到改善2018 年影视文化业务实现营收 11.20 亿元,占比 92.94%.其中电影和电视剧业务占总营收比重为 85.79%,成为主要收入来源;艺人经纪和综艺业务收入同比分别减少 44.65%和 100%,造成公司总营收有所下降.公司毛利率较上年同期增加 2.31%,影视业务整体发展良好.

电影方面,报告期内上映电影主要有《我不是药神》、《无名之辈》等.其中,《我不是药神》累计票房 31 亿元,位列 2018 年全国票房总榜第三名,中国历年电影票房总榜第六名.电视剧方面,已播出的电视剧《武动乾坤》收获多方肯定.由于影视剧项目收入增加,公司经营性现金流量净额同比增长 122.80%.

(二)继续深耕电影、电视剧网剧业务,后续项目储备丰富公司将继续坚持"一横一竖,形成大娱乐产业模型"的核心战略,聚焦核心项目,深耕电影、电视剧网剧业务,构建全产业链文化产业体系.同时借助互联网大数据技术,布局北京文化影视大数据制、宣、发平台,开创 5G+大数据驱动的影视新生态.2019 年公司将有多部影视剧作品陆续推出:电影方面,2019 大年初一上映的中国第一部硬科幻电影《流浪地球》获得春节档票房冠军,累计票房超 46 亿元票房;同时,多部电影已在后期制作中,公司超级 IP《封神三部曲》正在拍摄中,值得期待.电视剧方面,多部公司参投电视剧项目正在筹备中,出品电视剧《勇敢的心 2》、《大宋宫词》等也将按计划陆续播出.

三、投资建议

公司春节档电影《流浪地球》远超预期,猫眼预测总票房超 46亿,关注公司 2019 年优质作品.预计公司 19、20 年归属于上市公司股东的净利润分别为 4.07 亿元、4.89 亿元,同比增长 24.85%、20.15%,对应 PE 分别为 23.01x、19.29x,给予推荐评级.

四、风险提示

政策监管风险、市场竞争加剧、票房不及预期等.