公司发布2018年年度报告，实现营业收入12.05亿元，同比减少8.78%，归属于母公司股东净利润3.26 亿元，同比增长4.99%，扣非后归属于母公司股东净利润3.1 亿元，同比增长3.27%。公司2018 年整体业务发展稳定，推出了《我不是药神》、《无名之辈》等票房和口碑双丰收的精品项目，我们认为公司的制作、发行能力已经跻身行业一线，维持公司买入评级。

支撑评级的要点

影视业务表现平稳，爆款电影取得票房和口碑的双丰收。报告期公司电影业务实现营业收入5.16 亿元，同比增长0.47%，电视剧网剧业务实现营业收入5.18 亿元，同比增长6.84%。其中由公司出品并主控宣发的电影《我不是药神》和《无名之辈》创造了票房和口碑的双丰收，体现了公司全面且独到的电影制作及发行能力。

艺人经纪收入有所下滑，综艺业务无收入贡献。报告期内由于行业政策等因素影响，公司业务有所调整，虽持续加大艺人培养力度，但艺人经纪业务有所收缩，实现营收0.76 亿元，同比下滑44.65%；同时与去年同期相比，公司无综艺业务收入。因此全年营业收入同比下滑主要由于艺人经纪业务和综艺业务的收缩调整。

旅游、酒店服务处于平稳交接过渡中。报告期内，公司旅游景区业务实现营业收入0.85 亿元，同比减少4.75%。潭拓寺、戒台寺景区目前处于过渡管理阶段（2016.7.1-2019.5.31），若2019 年下半年停止运营，对公司全年收入及利润影响预计不大。此外，结合在公司影视文化领域的品牌和流量优势，旅游业务团队开展了多方面的尝试和探索，未来多板块的协同效应势必会为公司创造更稳定的收益来源。

评级面临的主要风险

所制作的电影、电视剧收入不达预期，行业政策发生重大变化。

估值

公司2019 年已经有《来电狂响》、《流浪地球》两部电影上映，其中《流浪地球》票房超46 亿元，预计能大幅提升公司盈利水平；假设公司其他业务平稳运营，小幅下调盈利预测，预计公司2019-2021 年实现每股收益0.56、0.64 和0.72 元，对应当前股价市盈率为24 倍、21 倍和19 倍，维持公司买入评级。