主要观点：

娱乐产业规模平稳增长，消费需求呈现多元化。

随着我国网络基础设施的逐步完善和移动互联网的快速发展，精品娱乐内容通过游戏、影视、文学等不同的内容表现形式，满足了消费者的多元化娱乐需求，泛娱乐生态日趋成熟。受移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求影响，娱乐消费需求进一步细分，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。细分领域不断出现爆发性增长热点，短视频/直播、在线视频、微信小程序等业务发展迅速。

优质内容为王，影视剧龙头受益。

从主流卫视2019 年招商会的情况来看，年代剧是明年的热点，《江河水》、《国宝奇旅》、《伞兵魂》等献礼剧和《人民的财产》、《深渊行者》等国家题材在2019 年是卫视布局的重点。独播仍是主趋势，三大视频网站剧目储备充足，付费模式仍保持高速增长。

付费率上升推动游戏行业增长，版号暂停下老游戏流水稳定优势突出。

付费率增长成为推动行业持续增长主要推动力。畅销榜头部游戏日趋固化，老游戏稳定的流水表现在新游中难以复制，版号审批暂停中关注老游戏流水稳定的公司。与欧美相比，榜单固化尚未完全形成，中小游戏仍有突围机会。游戏出海持续高景气，国产手游问鼎多个细分领域。

纸价下行，图书零售市场景气度分化，教材教辅市场迎复苏。

文化纸价格高位回落，未来成本端有望改善。一般图书零售市场增速放缓，细分行业景气度分化；行业整顿影响基本消化，在校生人数回升，教材教辅行业有望复苏。

投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。

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