核心观点

事件：

公司发布2018 年三季度报，报告期内实现营业收入3.53 亿元，同比增长45.80%；归属于母公司股东的净利润0.46 亿元，同比增长144.55%；扣非后净利润0.45 亿元，同比增长215.22%；基本每股收益0.06 元。第三季度单季度实现营业收入0.50 亿元，同比下降34.24%；归属于母公司股东的净利润0.02 亿元，同比增长110.25%；扣非后净利润0.02 亿元，同比增长109.21%；基本每股收益0.003 元。

点评：

1） 公司前三季度营业收入及营业成本均同比增长，影视板块项目收入同比增加约1.14 亿元，对应成本同比增加0.76 亿元，毛利率虽略有下降，但销售净利率持续回升，较去年同期提升 5.85pct 至13.04%；应收账款较年初下降19.42%至5.85 亿元，预收账款同比增长413.98%至12.13 亿元，占收入比343.63%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.20%/35.8%/-3.46%，与去年同期相比分别变化-0.14pct/-17.58pct/+0.90pct；现金流量方面，由于本期影视项目分账款较上年同期增加约7.9 亿元，经营活动产生的现金流净额同比增长131.23%。

2） 电影方面，报告期内，影片《英雄本色 2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》已上映。公司参与投资、营销、发行的现实题材电影《我不是药神》成为今年夏天爆款电影，实现票房收入 30.99 亿元，全年票房排名第三。公司还有10 部影片在后期制作中，2 部电影在拍摄中，有8 部电影在筹备中，公司超级IP《封神三部曲》已于2018 年9 月5 日开机。

3） 电视剧方面，公司出品电视剧《云巅之上》、《武动乾坤》、网剧《素手遮天》已播出，《沧海丝路》、《爱我就别想太多》、《欢喜猎人》、《我爱你，这是最好的安排》等电视剧也将在计划时间内陆续播出。

投资建议：

公司由原有主营旅游业务转型为影视文化业务以来，连续参与投资多部爆款电影作品，同时在电视剧网剧、艺人经纪、综艺及旅游文化板块方面也有目前的发展战略目标，看好公司未来继续出产优质影视剧作品的能力，并持续围绕影视、新媒体、旅游构建“大娱乐产业模型”，预测公司2018-2019 年EPS 分别为0.50 元、0.59 元，对应PE 别为20X、17X，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：影视剧行业监管政策变动，电影票房收入不确定性较大。