核心观点：

销量：8 月重卡批发、终端、出口分别同比-13.8%、-23.2%、+33.0%。

据中汽协，8 月重卡批发销量6.1 万辆，同比-13.8%，环比+5.2%；1-8 月重卡累计批发销量62.4 万辆，同比+0.5%。据交强险，8 月重卡终端销量4.0 万辆，同比-23.2%，环比-13.4%：1-8 月重卡累计终端销量38.8 万辆，同比-6.3%。8 月重卡终端销量显著同比下降，或主要与以旧换新政策各地推开进程因素相关，局部地区消费者存在一定的观望心态。据海关总署，8 月重卡出口3.3 万辆，同比+33.0%，环比+22.9%；1-8 月重卡累计出口23.0 万辆，同比+6.4%。8 月重卡出口俄罗斯以外地区2.2 万辆，同比+20.0%、环比+10.4%；1-8 月重卡累计出口俄罗斯以外地区17.0 万辆，同比+27.3%。8 月重卡出口俄罗斯1.1 万辆，同比+70.2%、环比+59.0%；1-8 月重卡累计出口俄罗斯6.0 万辆，同比-27.5%。8 月出口俄罗斯重卡环比大幅提升，或主要由于10 月1 日俄罗斯增加报废税（据俄罗斯政府官网）导致当地经销商提前囤库存。

库存：库存处于健康位置，8 月总库存同环比均有所下降。据商联会，截至24 年8 月末，重卡行业总库存（龙头公司厂家+渠道库存）为14.1万辆，月度同比下降1.3 万辆，月度环比下降0.7 万辆，动态库销比（当月总库存/近3 个月批发销量滚动均值）为2.6，处在合理范围。

需求：今年年初以来物流需求有所恢复。据国家统计局，24 年1-8 月公路货物周转量累计同比增速为3.4%，8 月公路货物周转量单月同比增速为1.2%，今年年初以来物流需求有所恢复。

市占率：24 年1-8 月一汽集团、重汽集团、东风汽车、陕重汽重卡累计批发销量市占率同比上升。据中汽协，24 年1-8 月一汽集团、重汽集团、东风汽车、陕重汽重卡累计销量市占率分别同比+0.6pct、+0.5pct、+0.6pct、+0.1pct 至20.6%、27.9%、16.3%、16.4%。据交强险，24 年1-8 月重汽集团、重汽A、陕汽集团重卡累计终端销量市占率分别同比+2.4pct、+2.0pct、+2.8pct 至18.8%、11.4%、10.5%。

据中汽协，24 年1-8 月一汽集团、陕汽集团、东风集团重卡累计出口市占率分别同比+6.5pct、+0.8pct、+4.1pct 至19.6%、20.5%、10.0%。

投资建议：重卡行业仍在上行周期的起点，更新率的反弹会赋予国内销量足够的向上弹性，出口持续保持高增长且海外空间市场广阔。考虑到卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股投资价值尚未被充分挖掘。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽、福田汽车、一汽解放；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业。

风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。