投资要点

行业整体销量承压，公司经营亮点纷呈。上半年公司实现营收356.0亿元，同比+7.8%，实现归母净利润4.78 亿元，同比+19.2%，扣非净利润2.84 亿元，同比+86.8%。其中24Q2 实现营收166.2 亿元，同比/ 环比-12.4%/-12.4% ， 归母净利润3.09 亿元， 同比/ 环比-9.0%/+82.5%，扣非净利润1.8 亿元，同比/环比-23.0%/+74.1%。2024年上半年中重卡需求57.1 万辆，同比提升4.4%，公司中重卡销量12.3万辆，同比+9.4%；份额21.5%，同比提升1pct，增速快于行业。其中天然气中重卡延续2023 年高增长态势，行业需求10.9 万辆，同比增长104.2%，公司凭借天然气市场的领先优势，天然气中重卡销量3.5 万辆，持续领先市场。

新能源与出口保持高增速，持续加大投入扩大优势。上半年公司实现整车销售14.91 万辆，同比增长13.4%。其中新能源0.85 万辆，同比+139.8%，呈现跃迁之势。公司在新能源方面，覆盖牵引、自卸、载货、专用、客车五大品系，包括纯电、燃电、混动三大技术路线，实现细分市场主流场景全覆盖，快速提升终端份额。海外出口销量3.55万辆，同比+37.2%，以高增长态势再创历史新高，出口产品包括J7、J6、JH6、虎V 等车型。公司产品出口东南亚、中东、拉美、非洲、东欧等80 余个国家和地区，在全世界超40 个国家和地区有超百家核心经销商，190 家服务商。公司将新设一汽解放国际贸易有限公司，进一步推进海外业务的拓展，提升公司盈利能力。

全面拥抱智驾，为用户提供全场景服务。针对L4 级自动驾驶技术，在车端，公司全栈自研了L4 级自动驾驶产品，通过高效的自动化作业系统、定制化线控平台，实现了从感知、规划到控制的全栈端到端自动驾驶产品解决方案。在应用端，公司积极开拓运营场景。在港口场景，联合合作伙伴在日照港实现了全球第一个顺岸开放式全自动化无人集卡运营，已累计装卸集装箱30 万TEU；在环卫场景，在苏州高铁新城实现了车路协同L4 级智能驾驶环卫商业化运营，环卫自动驾驶30 万公里零事故安全运营；在口岸场景，解放智能口岸运输车在策克口岸已实现商业试运营。另外，公司与华为合作的自动驾驶产品应用在L4 低速场景，产品开发处于概念设计阶段，预计在2025 年年底量产应用。

【投资建议】

短期，在以旧换新政策支持下，中重卡需求有望恢复性增长，公司与经销商共同开拓终端市场，2024 年有望实现业绩的稳定增长；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，有望不断扩大市场份额。我们维持预计公司2024-2026 年收入分别为766.59、828.44 和891.57 亿元，归母净利润分别为9.46、13.59 和18.21 亿元，对应EPS 分别为0.20、0.29和0.39 元，PE 分别为37、26 和20 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

以旧换新政策落地不及预期

重卡行业需求增长不及预期

新能源渗透率不及预期

出口增长不及预期