核心观点：

销量：24H1 重卡批发、终端、出口分别同比+3.3%、-5.5%、+8.4%。

据中汽协，6 月重卡批发销量7.1 万辆，同比-17.5%，环比-8.7%；1-6 月重卡累计批发销量50.4 万辆，同比+3.3%。据交强险，6 月重卡终端销量4.7 万辆，同比-4.3%，环比-12.3%：1-6 月重卡累计终端销量30.1 万辆，同比-5.5%。据海关总署，6 月重卡出口2.6 万辆，同比-10.8%，环比-24.9%；1-6 月重卡累计出口16.9 万辆，同比+8.4%。

6 月重卡出口俄罗斯以外地区1.9 万辆，同比+6.4%、环比-20.2%；1-6 月重卡累计出口俄罗斯以外地区12.7 万辆，同比+28.6%。6 月重卡出口俄罗斯0.7 万辆，同比-38.9%、环比-35.7%；1-6 月重卡累计出口俄罗斯4.2 万辆，同比-26.8%。7 月31 日，两部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，预计将会有效拉动下半年销量提升。

库存：库存处于健康位置，6 月总库存同环比均有所下降。据商联会，24Q2 末重卡行业总库存（龙头公司厂家+渠道库存，下同）季度环比下降2.5 万辆。截至24 年6 月末，重卡行业的总库存为15.5 万辆，月度同比下降0.8 万辆，月度环比下降1.2 万辆，动态库销比（当月总库存/近3 个月批发销量滚动均值）为2.4，处在合理范围。

需求：今年年初以来物流需求有所恢复。据国家统计局，24 年1-6 月公路货物周转量累计同比增速为4.0%，6 月公路货物周转量单月同比增速为3.7%，今年年初以来物流需求有所恢复。

市占率：24H1 一汽集团、中国重汽、东风汽车重卡批发销量市占率同比上升。据中汽协，24H1 一汽集团、重汽集团、东风汽车重卡批发销量市占率均同比上升，分别同比+0.3pct、+1.1pct、+0.5pct 至21.1%、27.6%、16.7%。据交强险，24H1 一汽集团、重汽集团、重汽A、陕汽集团重卡终端销量市占率均同比上升，分别同比+0.5pct、+2.6pct、+1.9pct、+2.5pct 至23.1%、19.0%、11.4%、10.5%。据中汽协，24H1一汽集团、陕汽集团、东风集团重卡出口市占率均同比上升，分别+7.2pct、+0.7pct、+3.1pct 至20.1%、19.9%、9.0%

投资建议：重卡行业仍在上行周期的起点，更新率的反弹会赋予国内销量足够的向上弹性，出口持续保持高增长且海外空间市场广阔。近期卡车以旧换新政策落地有助于拉动行业销量向均值回归。考虑到卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股依旧是没有充分挖掘的金矿。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽、福田汽车、一汽解放；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业。

风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。