写在前面：2020 年下半年以来，随中国汽车供应链的率先恢复使得中国品牌卡车出口数量显著提升，21-23 年卡车出口保持高速增长，或主要系性价比优势及口碑传播的正面效应。我们认为：1.前期疫情冲击下海外供给不足为中国品牌卡车出口提供突破契机，疫情后国内企业良好的要素成本控制提升了中国品牌海外竞争力及盈利能力。2.口碑传播或将为出口弹性及持续性贡献正面影响：参考中国重汽MAN 系列车型在国内单一市场的口碑传播及销量爬坡尚且需要较长周期，在更加复杂的海外市场实现突破难度系数更高，一旦通过性价比建立良好口碑，出口弹性及持续性可期、全球市占率提升趋势明确。3.性价比支撑出口长期增长逻辑，卡车出口在中南美及“一带一路”地区有望保持良好态势，并逐步突破其余市场，出口增长或将打开中国品牌第二增长曲线。

海关总署口径下，23 年12 月卡车出口6.1 万辆，同环比分别+28.4%/-8.9%，出口表现依然亮眼。其中，重卡出口2.7 万辆，同环比分别+34.6%/-2.6%，剔除俄罗斯后同环比分别+45.6%/+6.0%。23 年全年卡车累计出口68.3 万辆，同比+19.8%；其中，重卡累计出口31.9 万辆，同比+66.7%，剔除俄罗斯后同比+31.9%

中汽协口径下， 23 年12 月卡车出口6.7 万辆， 同环比分别+62.6%/+1.9%；23 年卡车累计出口66.0 万辆，同比+27.4%。分车企来看，重汽/福田/陕汽/一汽/东风12 月卡车分别出口0.5 / 1.4 / 0.4 / 0.6/ 1.3 万辆，同比分别+83.5% / +422.8% / +9.2% / +197.8% / +562.4%。

重汽/福田/陕汽/一汽/东风全年卡车分别出口12.3 / 11.8 / 5.7 / 4.5 / 5.4万辆，同比分别+64.5% / +58.0% / +55.9% / +127.3% / +93.8%，主流卡车企业出口仍保持较高增速；其中，重汽/福田/陕汽/一汽/东风重卡分别出口12.0/2.0/5.6/4.5/1.6 万辆，同比分别+51.0%/+21.6%/+64.8%/+109.3%/58.7%。

投资建议：中汽协口径下，卡车出口占比从21 年的8.2%提升至23 年的18.6%，占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。23 年以来，卡车行业持续复苏，销量稳定性超预期，行业总库存健康且持续去化，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的福田汽车、中国重汽、一汽解放；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业，建议关注富奥股份。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。