一汽解放2023H1 预计实现归母净利润3.8~4.2 亿元，同比+123%~+147%一汽解放发布2023 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.8~4.2 亿元，同比+123%~+147%，实现扣非后归母净利润1.3~1.7 亿元，同比+223%~+261%。

单季度来看，2023Q2 预计公司实现归母净利润3.18~3.58 亿元，同比扭亏，环比+413%~+477%；实现扣非后归母净利润2.13~2.53 亿元，同环比均扭亏。2023H1国内商用车销量回暖但略不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为510.46（-26.36）/691.40（-22.77）/863.52（-28.49）亿元，归母净利润分别为17.70（-4.89）/25.44（-11.51）/35.76（-12.79）亿元，对应EPS 为0.38（-0.11）/0.55（-0.24）/0.77（-0.27）元，对应当前股价PE 为22.2/15.4/11.0 倍，我们认为公司有望销量提升修复产能利用率，维持公司“买入”评级。

销量增长带来产能利用率的修复，2023H1 归母净利润预计同比大幅增长2023H1 公司归母净利润预计同比实现大幅增长，主要原因系公司为行业龙头率先受益行业回暖，销量增长修复产能利用率。公司龙头地位稳固，根据第一商用车网及公司公告数据，2023H1 一汽解放重卡累计市占率约达22.7%，在行业回暖背景下公司销量大幅提高，根据公司公告，2023H1 一汽解放总销量为13.15万辆，同比+31.23%，其中重卡、中卡、轻卡、货车销量分别为10.14/1.08/1.84/0.89万辆，同比+33.8%/+15.3%/+22.9%/1266.2%，销量增长带来产能利用率的修复，进而实现盈利能力的释放。

2022 年低出口基数带来增长弹性，出口有望增长拉动利润释放一汽解放2022 年出口基数较低，商用车仅出口2.8 万辆，带来2023 年增长弹性，公司实施：（1）成立专门组织保证海外各地本土化过程中快速响应，（2）搭建海外金融服务体系，（3）建设海外服务保障体系，（4）导入J7 等高端产品，提高海外的品牌形象等措施，2023 出口有望实现高增长。同时出口盈利较好，2022年海外业务毛利率达21.34%，出口的增长有望拉动利润进一步释放。

风险提示：行业回暖不及预期、原材料价格上涨、公司中重卡销量不及预期。