近日，公司发布2023 年4 月产销快报，4 月汽车产量/销量分别完成2.22/2.10 万辆，同比+133.3%/155.0%。2023 年累计产销9.52/7.95万辆，同比+32.7%/5.9%。

【评论】

销量全面改善，终端份额持续领先。2023 年 4 月我国商用车市场销量34.8 万辆，同比+60.5%，公司销量跑赢行业增速；1-4 月累计销量128.6 万辆，同比+8.8%。公司重卡延续一季度反弹势头，4 月实现销量1.68 万辆，同比+311.3%；1-4 月累计销量6.12 万辆，同比+4.0%。

中重卡累计终端份额26.3%，同时也实现了2023 年连续4 个月终端份额领先。未来，随着商用车行业逐渐回暖，公司有望充分受益。

持续加大创新投入，打造核心产品技术优势。2022 年公司研发费用率7.6%，同比增加4.2PCT；2023Q1 研发费用率3.6%，同比增加0.2PCT。

近年来，公司构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车强大且完整的自主研发体系，打造了体系节油、长换油、轻量化、新能源、智能驾驶等核心产品技术优势。受益于研发创新能力的持续积累，公司在激烈的市场竞争中，始终保持行业领先地位。

战略合作再升级，加速布局新能源。2023 年5 月，公司与壳牌中国深化签署战略合作协议，将在一体化能源方案、新能源商用车、多维技术创新、超级概念卡车项目和海外市场合作等方面拓展合作版图。目前公司已与宁德时代、远景动力、上海重塑、协鑫能科等新能源产业生态伙伴强强联手，面向市政环卫、城市物流等新能源典型场景实现中、轻、微、客五大整车平台新能源产品全覆盖，新能源战略成果初显。公司精准把握由重“量”到重“质”的转型升级关键档口，完善新能源产业链布局，为未来销量反弹蓄力。

出口业务贡献增量，全球竞争力再提升。5 月，数百辆解放J7 牵引车首次出口海外，成为公司自主高端品牌征战海外市场的生力军。2022年出口实现强势突破，销量2.8 万辆，同比+98%。未来，随着公司海外体系能力不断完善，“产品+服务”双轮驱动，海外业务将进入快速成长期。

【投资建议】

短期，疫情好转后商用车需求恢复，公司与经销商共同开拓终端市场，2023年有望实现业绩的快速追赶；中长期，公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局，看好公司未来转型。预计公司 2023-2025 年收入分别为457.15、620.64 和792.31 亿元，归母净利润分别为 6.03、8.62 和 13.26亿元，对应 EPS 分别为 0.13、 0.19 和 0.28 元，PE 分别为62、 43 和28 倍， 给予“增持”评级。

【风险提示】

商用车市场复苏不及预期

国内外市场竞争风险

新能源汽车市场环境变化风险