投资建议

12 月8 日，沙特阿拉伯和中国欢迎就氢能、直接投资等领域合作签署谅解备忘录。1我们认为中阿氢能产业合作深化，中国氢能产业链有望受益。

理由

中阿氢能合作进一步深化，氢能产业链出海加快步伐。12 月8 日，中国与沙方签署氢能和鼓励两国直接投资谅解备忘录，沙方表示欢迎中国企业积极参加沙特重大基础设施建设和能源项目合作。212 月9 日，习主席在中阿峰会表示，未来3-5 年愿同海合会国家加强氢能、储能、风电光伏、智能电网等清洁低碳能源技术合作和新能源设备本地化生产合作。中国与沙特企业在氢能方面的合作已加快步伐，312 月7 日，沙特阿美和山东能源集团签署战略合作协议，范围涉及氢能、可再生能源和碳捕集技术。

能源禀赋带来显著的成本优势，沙特积极推进氢能产业建设。氢能产业的核心痛点在成本，而沙特东部天然气储量丰富、基础设施齐全，便于制备“蓝氢”，西部太阳能风能资源丰富、电力成本低廉，通过电解水制取“绿氢”成本优势显著。据KAPSARC《沙特氢气生产的经济和资源潜力》，2030 年前沙特蓝氢/绿氢的制造成本有望降至每公斤1.13/1.48 美元。沙特积极推进氢能产业建设，42020 年7 月，美国空气产品公司、沙特ACWA Power和沙特NEOM宣布投资70 亿美元，建设氢燃料产能650 吨/日的世界级绿氢工厂，该工厂预计将于2026 年投产，是目前全球最大的绿氢项目。

中短期看中国氢能制造企业出海，长期看氢能渗透提速打开全产业发展空间。中国是电解水设备的最大产能提供方，制造优势和成本优势显著。我们认为，中阿氢能合作深化首先将推动中国相关设备和工程服务的出口，电解槽设备、质子交换膜、氢能储运等领域有望率先受益。向前看，2022 年以来欧洲面临能源危机，我们认为或将为国际氢能加速渗透提供机遇，燃料电池系统、新能源商用车企业等领域亦值得关注。

盈利预测与估值

我们推荐关注：1）布局氢能重卡的整车厂中国重汽、一汽解放；2）氢燃料电池核心零部件厂商威孚高科；3）质子交换膜制造商东岳集团；4）燃料电池系统龙头亿华通。建议关注：1）东材科技（未覆盖）、科润新材料（未上市）等公司在质子交换膜上的持续突破；2）新宙邦等公司在原材料全氟磺酸树脂上的进展。

风险

产业技术发展节奏较慢，国际政治关系变动，政策推行不及预期。