事件：12 月20 日，酒鬼酒发布《第九届董事会第五次（临时）会议决议公告》，审议并通过《关于聘任公司高级管理人员的议案》因工作调整原因，郑轶先生辞去公司总经理职务，辞职后郑轶先生仍担任公司副董事长职务。根据工作需要，公司第九届董事会聘任程军先生为公司总经理，任期自董事会聘任之日起至第九届董事会任期届满时止。

前总经理郑轶，于2001 年加入中粮集团，2016 年开始担任中粮酒业副总经理，2021 年8 月郑轶被任命为酒鬼酒总经理，此后一直担任酒鬼酒总经理。郑轶先生仍担任公司副董事长职务，持续助力公司发展。

原酒鬼酒副总经理回归，出任总经理，有望带领公司重整旗鼓再出发。现任总经理程军，1975 年4 月出生，山东莱州人，中共党员，齐鲁工业大学轻工技术与工程专业硕士研究生，工学硕士。2000 年7 月参加工作，历任中粮长城酒业有限公司董事、党委书记、总经理。2023 年获得中国酒业高质量发展进程领航人物荣誉，具备多年酒业管理背景和工作经验。其中2020 年4 月至2021 年8 月，任酒鬼酒股份有限公司董事、副总经理（主持工作）、财务总监，对公司发展经营较为熟悉。

我们认为，目前正值白酒行业调整期，行业分化与存量竞争进一步加剧，向头部品牌集中趋势明显。公司作为馥郁香型白酒代表企业，持续进行品牌焕新传播，持续提高品牌占位，增强市场认可度，持续培育消费者心智。公司不断优化营销策略，BC 联动获一定成效，终端市场活跃度持续提升，宴席推广和消费者扫码活动带来明显增量，渠道逐级动销取得积极成果。打造厂商深度协作的新模式、新方法，从而激发厂商联动核心驱动力。随着新总经理的加入，公司管理团队有望得到进一步增强，带领公司实现业绩企稳回升。

盈利预测及投资建议：看好公司深化费用改革，加速渠道布局，持续不断培育消费群体，从而带动馥郁香势能的兴起。我们预计24-26 年实现营收15.09/17.51/21.12 亿元，归母净利润1.49/1.81/2.24 亿元，维持推荐评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险；改革成效不及预期风险。