主要观点：

目前，整体棉花产业景气度不高，增长乏力。从供应端看，全国棉花产量持续性下滑，播种面积也逐年递减，且国内出口依旧疲弱。从需求端看，虽然中国作为全球最大的棉花消费国，但整体行业需求持续低迷，2015年的总需求量不到800 万吨，处于历史低位。棉花进口方面也继续下滑，虽然库存消费比有所上升，库存量开始逐步下降，但总体棉花期末库存数仍处高位。

但16 年4 月以来，棉花价格出现了短期反弹，我们认为，这波反弹主要原因是1）因为国内宏观经济企稳回升，大宗商品顺势上涨；2）全球及国内棉花供给持续减产，国内进口继续下降导致库存逐步被消耗，产能过剩现象出现了一定的缓解；3）下游纺织企业这段时间有一定的补库存需求，尤其是对高等级高质量的棉花资源有较大需求，而新棉的收获期集中在9、10 月，目前市场上的新棉供应存在一定缺口；4）国家储备棉抛售压后至5 月3 日-8 月31 日，抛出总量不超过200 万吨，优先进口棉，给棉价上涨预留了一定时间。长期来看，如果棉花行业需求有所回升，棉花价格底部反弹得以持续，相关上市公司盈利状况则有望得到改善。建议关注行业内具有代表性的新疆棉花种植及销售企业——新赛股份和新农开发。

我们认为棉价反弹持续时间依赖于5 月3 日以后国储棉的抛售情况，短期看好棉价的持续上涨，但长期来看，棉花行业基本面仍处于较为低迷状态，如果需求端未能出现较大改善，企业盈利状况不容乐观，维持谨慎观点。

供应端：产量持续下降：

近年来国内棉花产量逐步下滑，2015 年棉花产量仅为425 万吨，较2008 年相比，下降了近35%。由于棉花行业不景气，棉农缩减了种植面积，导致整体棉花的收获面积大幅下降，出口方面也连年下滑。

需求端：依然低迷，难以改观：

总体来看，全球范围内棉花的需求景气度依然较低，目前来看难以有较大反转。中国作为全球最大的棉花消费国，占比超过60%，但从2009年开始，棉花行业的整体需求一路下滑，2015 年的需求量仅为09 年时的70%。虽然棉花库存正在逐步下降，但目前期末库存数仍处于较高位置，过剩严重，加之下游纺织服装行业景气度下滑，造成整体棉花的需求端未能出现较大改善。

建议关注新赛股份和新农开发：

短期内棉花价格出现了一波反弹，建议关注新疆的棉花种植及销售企业——新赛股份和新农开发。

风险分析：

棉花行业整体需求持续疲软的风险。