投资要点：

捕捞为基，构筑平台，调整结构，转型发展。公司是国内大型远洋渔业企业，系国资委直接管理的中农发集团上市子公司，主营远洋捕捞、修船业务。2014年依循夯实主业远洋捕捞，拓展渔业产业链相关新业务两条主线发展：集团远洋渔业优质资产部分注入上市公司，重组后公司远洋船舶、净利润扩增3倍，作业范围从大洋性捕捞扩展至过洋性捕捞，促进主业盈利稳定性提升；收购水产品加工企业，迈出优化产业结构第一步。

夯实主业：集团远洋捕捞资产中渔环球增资完成后注入公司。重组扩增公司经营规模，远洋船舶由57艘扩增至231艘，国内占比第一（约12.9%），增长305.3%；13年净利润由5430.68万元扩增至2.12亿元，增长290.4%。同时，作业范围从大洋性渔业扩展至过洋性渔业，作业海域扩增，在近年区域性渔业资源波动、大洋性渔业竞争加剧的格局下，有助提升远洋捕捞盈利稳定性。

调整结构：收购水产品加工资产，迈出产业结构优化第一步。新阳洲主营产品干制水产品（紫菜、海带等），13年营业收入、净利润分别为公司的105.1%、67.5%。开拓渔业产业链相关新业务，是应对远洋捕捞资源波动、竞争加剧致盈利波动的第二举措，有助提升盈利整体稳定性。12-14H1新阳洲平均毛利率、营业利润率、净利率分别为21.3%/13.0%/13.2%，高于公司平均水平-1.8%/-14.8%/9.2%。

提升管理：引入战略投资者复星集团，迈出国企改革第一步。复星集团旗下4个基金非公开发行完成后合计持有公司股份1.05亿股，持股比例14.2%。一方面，有助提升公司现代化管理水平；另一方面，借助其产业资源与资本运作优势，加速公司集团资产整合、拓展渔业相关新业务的转型之路。

投资建议：预计14-16年全面摊薄EPS 0.01/0.41/0.43元。依据国内远洋捕捞上市公司PE区间32-39倍，考虑公司行业龙头地位与持续扩增潜力，给予15年EPS 35倍PE，目标价14元，当前股价9.25元，上涨空间50%，买入！

股价表现催化剂：集团资产进一步整合重组预期；持续开拓渔业相关新业务；管理层中长期激励方案预期。