Tabl统e_计Su局m公m布a2r0y1]6 年1-3月份全国房地产开发投资和销售情况。

投资要点：

开发投资增速超市场预期回升。1-3 月房地产开发投资增速同比增6.2%，增速比1-2月提高3.2pc、比去年全年提高5pc，3 月单月同比增9.7%，15 年2 月以来最高增速。

分类型看，住宅投资单月同比增+7.8%比1-2 月提高6pc；办公楼同比增速12%增速降低4pc。分区域看，东中西部分别同比增5.4%、9.5%、5.5%，中西部增速突出，3 月西部同增11.6%，而1-2 月增速-0.1%、15 全年-1.9%。一线城市三大经济圈周边二三线城市的热销向三四线城市传导，同时部分城市库存处于低位有补货需求，尤其是实力开发商投资信心回升，新开工面积迅猛回升、土地购置面积降幅大幅收窄。维持全年投资增速5%-10%的判断，仍当前的市场及对今后市场的发展，我们认为全年增速达到10%的概率越来越大。

销售更超市场预期，沪深等收紧限购不会对整体成交产生根本影响。1-3 月，商品房销售面积同比增33.1%增速比1-2 月份提高4.9pc，比去年全年提高25.6pc，其中住宅销售面积增长35.6%。商品房销售额18524 亿元，增长54.1%，增速提高10.5pc，其中住宅增长60.3%，办公楼增长69.4%，商业营用房增长8.2%。一线沪深及二三线的南京、东莞及环京的廊坊政策收紧，短期出现观望调整属正常，中长期消费力仍在，不必过分担忧。且这些城市在全国成交量中占比不到10%，对过热市场的控制有助于促进整体市场的健康稳定发展，沪深等一二线城市的贩买力有向周边城市外溢可能，且主要二线城市成交仍保持高增长。4 月1-14 日，我们跟踪的50 个城市成交面积同比增66%，保持非常突出的需求力量，即使全年销售增速下降到10%以上，仍然会对投资保持较强的支持力度。

房屋新开工面积出现明显的增长19.2%，增速提高5.5 个百分点。其中，住宅新开工面积增长14.8%。土地购置恢复积极，核心城市补货积极。1-3 月份，房企土地购置面积同比下降11.7%，降幅比1-2 月份收窄7.7 个百分点；土地成交价款增长3.7%，增速提高2.8 个百分点，15 年全年-24%。3 月份土地购置面积在2014 年11 月以来首次出现同比增长。我们跟踪的100 个大中城市1-3 月土地供应及成交建面分别为1.83、1.82亿平，同比降4.9%、10.3%，但成交金额3614 亿元同比+12.9%。

资金来源大涨，印证热销向投资端的传导。1-3 月累计资金来源增14.7%，而1-2月同比-1%，其中三月国内贷款、个人按揭贷款、定金及预收款的同比增速都超69%。

房企销售向好、融资环境持续宽松，债权股权融资持续支持企业发展，而房企的投资积极性也得到提高。

“打铁还需自身硬”，楼市有序回暖扩散带动相关投资超预期企稳回升，更有效地推动一季度中国经济开局良好，GDP 同增6.7%超市场预期。因城施策不改16 年行业去库存的大政方针，行业景气度将持续回升。人民币汇率稳定等良好的内外部因素，投资风险偏好提升，估值中枢有望上移，精选个股有超额收益。继续重点推荐国企改革先锋、布局并受益三大经济圈和长江经济带、中长期发展有质量增长有前景的：城建、福星、天健、上实、招商蛇口、京投、首开、中航；关注：华夏、泛海、世联，保利、外高桥、张江。

风险提示：刺激政策收紧，调控扩散、经济恶化等带来行业景气度下降等。