事件回顾

2016 年4 月8 日公司发布2015 年年报,公司实现营业总收入24.09 亿元,同比+13.43%;利润总额1.51 亿元,同比- 0.29%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元,同比+12.40%。

通州想象空间巨大

受益于北京市行政副中心建设和环球影城项目立项,公司北京武夷花园项目未来业绩空间巨大。

据链家3 月份数据显示,目前武夷花园商圈二手房均价2.99 万元/平米(通州二手房均价3.29 万元/平米),价格环比+5%(通州环比+7.53%),武夷花园百合园个别户型交易价格超过5 万元/平米。我们上调武夷花园南区第一期开盘销售价格目标至5 万元/平米,我们预计武夷花园南区项目潜在货值在350 亿元左右。目前项目所在版块基本成熟,无新增居住用地的空间,项目的稀缺性十分明显。环球影城项目位于通州梨园镇,项目总投资超500 亿元,预计2020 年正式营业。参考上海市迪士尼项目周边房价趋势,从图1 可见上海市迪士尼项目周边区块价格均因此项目受益,距离迪士尼乐园最近的张江区域,二手房价格2012 年至2015年上涨近70%。武夷花园南区项目距环球影城直线距离约7 公里,未来销售有望直接受益。

虽然通州限购政策对房地产市场有一定影响,但是长期看我们认为,通州区域发展对物业升值带动作用明显,项目未来销售业绩可期。

立足国内,走向国际

受益于二线城市商品房市场回暖,2015年预售和销售商品房面积同比+180%。公司布局二线核心区域,南京、福建(福州没有项目)、江苏等地项目毛利率均超20%。因城施策仍是调控基调。在信贷政策宽松的背景下,各地方政府纷纷出台利好政策,有利于热点二线城市房屋销售。

公司深耕非洲,以肯尼亚为中心扩张工程承包业务,2016年计划新签承包合同18-20个,签约额约22亿。国际工程施工作为公司另一主业,在国家“一带一路”战略布局下,海外业务有望2016年在承接大项目上有所突破。

风险提示

风险提示:(1)房价上行不及预期;(2)外汇汇率波动;(3)政策不及预期

盈利预测与投资建议

我们认为受益于北京市政府副中心建设及环球影城项目落地,随着武夷花园南区项目的推进,公司未来的业绩将会出现明显提升。预计公司2016 年-2018 年EPS分别为0.42/0.72/1.00 元,给予 “强烈推荐”投资评级。