疫情扰动常态化重估盈利预测

1、影响程度从低到高为本地生活服务、免税、餐饮、旅游和酒店。2、在无疫情影响情况下，行业数据明显修复。3、消费恢复时间通常为疫情持续时间的1-2倍，防疫政策始终如一，时间没有缩短趋势。

重视基于长期视角的结构性机会

1、服务消费大时代，线上化率提升是大趋势。2、按人均消费/渗透率维度，免税、旅游、餐饮、酒店等行业有较大提升空间。

3、酒店、餐饮迎来集中度提升，龙头公司市占率提升空间很大。

新消费、新模式带来高增长

1、夜间消费需求旺盛，小酒馆行业标准化势头迅猛；2、一体化婚宴与预制菜业务助力餐饮行业发展。

投资建议与风险提示

A股推荐：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同庆楼、天目湖、王府井、格力地产、宋城演艺、广州酒家、中青旅港股推荐：海伦司、美团-W、华住集团-S、九毛九、颐海国际、奈雪的茶、海底捞、呷哺呷哺政策推出时间不及预期和行业监管加剧的风险；中小企业压缩差旅成本风险；疫情反复导致复苏在时间、力度以及持续性上不及预期风险。