投资逻辑

钕铁硼产品低端向高端转变:公司旗下钕铁硼磁材业务分为山西英洛华和浙江英洛华。前者目前具有500 吨毛坯产能,在建产能1200 吨,产品用于发电机、自行车、汽车、医疗器械和微特电机领域。山西500 吨产能投产逾10 年,设备老化,在1200 吨新线建好后将逐步停用。浙江英洛华具备3800 吨烧结钕铁硼毛坯产能和500 吨粘结钕铁硼产能,其产品用于汽车、空调、消费电子等领域。目前公司正在筹资进行1100 吨低稀土高性能烧结钕铁硼项目也将通过浙江英洛华完成。

一体化仓储物流设备业务:公司的仓储物流业务今年迎来迅速反弹。其给客户提供的产品包括机械的货架、输送机部分;自动化/存取系统以及控制系统。能够为大企业客户提供一揽子的仓储物流解决方案。除企业客户外,公司正在积极谋求朝其他物流领域扩展以期搭上我国物流大发展的顺风车。

逐步淘汰落后的刚玉业务:公司起家的刚玉业务由于能耗高、污染大、效益低而逐步萎缩。公司也将在搬迁之后逐步的放弃刚玉业务,包括金刚石业务,这将减轻公司负担,有利于公司轻装上阵。未来公司将聚焦于稀土永磁材料和物流设备两大业务。

结论

太原刚玉如果能顺利完成融资和业务剥离,将大幅降低公司财务负担。同时新上马的钕铁硼业务将升级至风电、汽车和消费电子领域,毛利率将显著提升。

我们首次覆盖并给与增持评级,预计2014-2016 年公司EPS 为0.13 元、0.2 元、0.36 元。

风险

融资受阻