结论:首次覆盖,给予增持评级,目标价9.30元。太原刚玉属业绩反转型公司,预测公司2014-2016年EPS依次为0.31、0.41、0.45元,对应目标价的PE估值依次为30、23、21倍,与钕铁硼、物流行业企业的平均估值水平类似。

与众不同的认识:我们认为太原刚玉经过2013、2014年的转型发展,已经由一个产品低端、盈利能力弱、市场关注度低的公司,转变为产品稳步升级、业绩增长前景向好的公司。主要表现为 1,钕硼产品性能和盈利能力提升。下游应用领域升级至消费电子、核磁共振、风电、空调、汽车等行业,毛利率由2013年的6.77%提升到2014年的20%以上,产量有望从2013年的2300吨,提升到2014年的2800吨。

2,智能物流设备新产能逐步投产。随我国物流业快速发展,对智能物流设备需求越来越大。太原刚玉产能投产恰逢行业增长大背景,年供货收入有望从原先的7000、8000万元水平提高到数亿元水平。

3,资金紧张情况将得到缓解。公司拟定增融资,以及太原市厂房搬迁出的空地可用于转让,可大幅缓解公司现金紧张局面,有利于公司产业的健康发展。

4,冗余人员裁撤,管理水平提升,管理费用率下降。

风险提示:物流设备订单存不确定性,钕铁硼行业供需面不乐观,定增进度不确定。