投资要点

重组通过后公司垂直业务多元化显现。本次审核通过后，公司拟收购的掌亿视通、精视文化、漫友文化和邦富软件将正式成为公司垂直业务链上的重要环节，同时结合前期系列收购的国广光荣、国广东方及国视通讯等公司，可以发现公司优质垂直业务资源日趋丰富，未来在内容与渠道整合方面具有较好的可塑性，也利于公司平台战略的推进。

政策利好下新媒体业务发展潜力大。随着中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,大型传统媒企迎来了新的发展机遇期, 而从公司近年转型发展与战略定位的角度看，与本次意见精神也相较一致。未来公司新媒体利润占比有望继续提升至60%的水平，毛利也有望稳步提高。我们认为随着公司互联网电视、手机电视等新业务的开拓与运营，借助实际控制人国际台在牌照、资源上的优势，公司在新媒体方面的发展前景值得期待，同时在平台移动化、网络化上融合原有的报业、网站等区域优质资源则有望进一步做大做强公司的品牌价值。

引入各路资本下专业运营与资源融合的互补性高。2013年公司重组引入了多家专业资产管理与咨询机构入股，并与原有的股东形成了混合多元的持股结构。我们认为作为一家具有央媒背景的企业，专业的管理团队具有行业运作与管理经验，在目前公司矩阵式业务发展模式下与国广现有技术资源优势存在互补空间，有望共同推进各业务间的融合发展。

资源融合发展预期下公司具备新型传媒集团潜质。公司是行业中全媒体渠道布局及内容资源较具优势的企业，有着明确的战略目标与规划并致力于建成现代新型综合国际传媒集团。目前公司旗下各终端覆盖约3000万用户群，但并不包括国广公司旗下如中华网、多普手机与环球购物等优质渠道用户，未来相关业务的整合与发展潜力较大。我们认为参照国外传媒行业的发展历程，国内的并购整合有望持续，未来一定阶段有望出现新型综合传媒集团，而公司具备这样的发展潜质。预计公司2014-16年每股收益为0.52、0.69、0.80元，对应2014年动态PE26.67倍，考虑到公司业绩增长及估值提升的因素，我们维持其“推荐”的投资评级。

风险提示：资源整合与管理进展低于预期、收购企业业绩不达标、新技术带来的渠道冲击。