8月1 8日,中央全面深化改革领导小组第四次会议上审议通过了<关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,习近平强调要建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,我们认为公司是目前A股中,国家级的、初具新型媒体集团雏形的上市公司之一。本篇是华闻传媒深度分析报告第一季,主要分析华闻传媒的纸媒及其转型业务,同时纳入了本次拟收购的漫友文化和传统业务民生燃气。

纸媒的“破局”:社区化整合与内容整合。传统纸媒下滑是不争的事实,华闻传媒如何破这个局?转型一一依靠华商传媒原有“六报、五刊、五网”建立的渠道、影响力、公信力,深度打造社区化影响力,转型为社区化服务平台;整合一一整合时报传媒的财经内容、整合多种媒体形式,包括证券时报、新财富、全景网、甘肃卫视等,逐步打造中国最具影响力的垂直财经资讯平台;内容衍生开发一一在这个内容为王的时代,漫友文化的强大内容资源还有更多变现渠道,与电影、游戏的结合将使这个传统纸媒焕发勃勃生机。

华商传媒:转型社区化服务平台,打造社区化影响力。华商传媒在原有“六报、五刊、五网”的基础上,加大在互联网、会展、快递、投资等领域的业务拓展步伐,在巩固跨区域经营都审报业务的基础上,拓宽现有垂直产业链、延伸华商品牌,运用“网络化”、 “移动化”信息技术拓展新媒体业务,充分利用强大的服务网络及现有的区域网站一一华商网、辽一网、新文化网及橙网,着力发展020电子商务、地方性社区网,打造APP+微博平台。13年公司转型业务收入贡献占比约30%,利润贡献占比约40%,预计到2015年,将实现转型业务收入、利润占比达到50%。

时报传媒:打造一流垂直财经资讯平台。时报传媒独家代理经营《证券时报》,在政策支持下业绩保持稳步增长态势。时报传媒将通过对财经信息的深度开发,打造中国的Bloomberg,成为最有影响力的垂直财经资讯平台。公司势必会将纸媒、互联网、电视等多种媒体整合在一起,甘肃卫视经营权注入上市公司的预期非常强烈。届时,时报传媒将形成一个由《新财富》杂志、全景网、甘肃卫视组成的,从纸媒、互联网、电视媒体各个方面共同打造的专业财经新媒体。

漫友文化:整合内容和渠道优势,衍生开发变现。华闻传媒于2014年3月启动非公开增发收购,拟购买漫友文化85.61%股权。漫友文化的产品和服务业务囊括了动漫产业链的全部环节,包括漫画期刊、漫画图书以及衍生动漫服务,其核心优势休现在丰富的内容及渠道上。漫友文化具有成熟的漫画期刊和图书发行渠道,是目前国内最具市场竞争力和价值的漫画传播平台。未来,漫友文化的内容、渠道优势可以和华闻传媒下的广播、电视、OTT等媒体进行全方位整合,实现内容、渠道、媒介优势共享,衍生开发获取更多变现渠道。

盈利预测与估值:按照本次增发收购完成后的总股本约20.56亿股计算,我们预计2014-2016年,公司原有业务(主要包括华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣)的摊薄EPS分别为0.43、0.48、0.52元/股:漫友文化并表将增厚EPS分别为0.01、0.01、0.02元/股;澄怀科技的摊薄EPS分别为0.03、0.04、0.04元/股;新媒体业务(主要包括国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件)并表将增厚EPS分别为0.10、0.13、0.18元/股。综上,华闻传媒2014-2016年摊薄EPS保守估计分别为0.57、0.67、0.76元/股,8月29日收盘价13.87元,对应PE分别为24倍、21倍、1 8倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

股价催化剂:收购资产提前释放业绩;各项业务的整合与业绩相互印证;资产注入:OTT TV业务和手机视频业务顺利推进。

风险因素:增发收购进程可能低于预期;公司的业务体系庞大,是否能够整合众多业务和资源并最终走向传媒集团,有待时间验证,具有不确定性;公司新收购各项业务业绩不达承诺。