传媒并购“大时代”下迎来“大华闻”。政策推动下,传媒行业并购规模从 2011 年开始急剧提升。华闻传媒前身是海南省民生燃气集团。海南省民生燃气集团于 2006 年收购华商传媒及旗下子公司部分股权后,由能源企业摇身一变成为以报业为主的传媒业务和燃气业务并行的企业。此后通过一系列并购,公司不断丰富传媒介质和内容,并搭建技术平台,积极进军新媒体领域,培育互联网和移动互联网业务,已经初步搭建好传媒集团框架,未来将沿着并购之路不断前行。

拥抱移动互联网,大步迈向新媒体。4G时代下,移动视频将迎来爆发,2017 年运营商付费视频规模有望超过 100亿。公司收购的国视通讯与拟收购的掌视亿通利用在移动视频领域的丰富资源和运营经验,将华闻传媒由报纸、杂志、广播、互联网电视等媒体向移动互联网进行了快速延伸,极大地丰富了公司的媒介资源。

丰富媒介与内容,搭建技术平台。公司拟收购的精视文化户外广告屏未来将成为 CIBN的又一个内容出口,而楼宇广告也将成为华闻传媒全案营销的重要组成部分,拟收购精视文化是华闻传媒进行全时段、全空间对用户进行覆盖的重要媒体战略布局之一。公司收购澄怀科技并进入在线教育领域,是对于内容板块的重要拓展。拟收购的邦富软件,将为公司在内容和媒体介质扩张提供必要的技术支持。未来华闻传媒的传播介质和内容平台将进一步拓展,沿着“全媒体、大文化”的发展战略继续推进。

新闻集团的启示:强势并购重布局,内容渠道双管齐下。综观新闻集团 60余年的并购扩张历程,我们得出几个重要的启示:并购过程中坚持内容与渠道并重;注重战略布局,展开强势并购;积极拥抱互联网,布局新媒体。华闻传媒在并购过程中体现出来的战略思路与新闻集团在某些方面异曲同工。

盈利预测与投资评级:按照本次增发收购完成后的总股本约 20.56 亿股计算,我们预计2014-2016 年,公司原有业务(主要包括华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣)的摊薄EPS 分别为 0.43、0.48、0.52 元/股;漫友文化并表将增厚 EPS 分别为 0.01、0.01、0.02 元/股;澄怀科技的摊薄 EPS分别为 0.03、0.04、0.04 元/股;新媒体业务(主要包括国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件)并表将增厚 EPS分别为 0.10、0.13、0.18元/股。综上,华闻传媒2014-2016年摊薄EPS保守估计分别为0.57、0.67、0.76元/股,9月9日收盘价13.36元,对应 PE分别为 23倍、20 倍、18倍。我们维持公司“买入”评级。

股价催化剂:收购资产提前释放业绩;各项业务的整合与业绩相互印证;资产注入;OTT TV业务和手机视频业务顺利推进。

风险因素:增发收购进程可能低于预期;公司的业务体系庞大,是否能够整合众多业务和资源并最终走向传媒集团,有待时间验证,具有不确定性;公司新收购各项业务业绩不达承诺。