业绩同比增长 150%。7 月 28 日,华闻传媒公布半年报,公司 1-6 月实现收入营业收入 16.58 亿元,同比下降 7.57%;实现归属于母公司所有者的净利润 6.10亿元,同比增长 150.27%;扣非后归属母公司净利润分别为 3.43亿元,同比增长 171.13%;对应摊薄后 EPS为0.30 元。符合市场预期。

新媒体占比提升增强盈利能力。公司业绩实现了显著增长主要得益于 2013 年重组并购的华商传媒少数股东权益等相关资产,及转让长流公司股权增加投资收益。公司毛利率由去年同比的37.98%上升至47.79%,主要得益于公司新媒体营收占比的提升;净利率由去年同比的 21.50%上升至 38.71%,反映了公司强化的资源整合能力下各项业务协同作用的发挥。今年 5 月公司拟通过整合国视上海 100%股权、掌视亿通100%股权、精视文化 60%股权、邦富软件 100%股权、漫友文化 85.61%股权则有助于进一步强化公司在新媒体领域的布局。

牌照及渠道一体化竞争优势凸显。从近期国家强化对互联网电视集成播控与内容集成领域的管制,及对移动互联网内容要求的强化均反映了在新媒体渠道快速发展过程中,国家对于内容集成与播控的进一步重视。作为中国国际台唯一的上市运营平台,公司享有包括广播、报业、互联网电视集成播控、手机视频运营等全媒体渠道牌照,并在基础上构建自有的运营渠道(如整合掌视亿通和精视文化),未来有望进一步强化在内容集成平台的布局(例如 2013 年整合澄怀科技和广州漫友)。目前公司已经初步形成垄断性资源(媒介渠道)、竞争类资源(电视剧制作和垂直网站)及战略性资源(PE 创投)三大板块的明晰布局,旗下涵盖报业、广播、互联网电视运营、手机视频、动漫、楼宇广告、舆情、垂直留学网站、金融信息及服务、电视剧制作和股权投资等综合传媒业务。我们认为,当下公司无论在营收扩张或是盈利能力提升均进入了快速释放期。

目标价 19.38-20.40 元,重申买入评级。2012 年公司完成实际控制人变更,2013 年公司强化传统媒介资源整合,我们预计 2014 年将开启公司精细化管理与及渠道平台的品牌打造年。预计公司 2014-2016 年可实现的 EPS 分别为 0.51 元、0.70 元和 0.81 元,分别对应 24.84 倍、18.11 倍和 15.75 倍 PE。我们认为,公司的资产结构、管理运营能力正发生着积极明显的变化,加速通过挟持渠道以整合内容的以获取高额回报。目标价 19.38 元-20.40 元,重申"买入"评级。