投资要点
公司发布三季报,前三季度公司实现营收 104.49 亿元,同比-33.83%;归母净利润31.4 亿元,同比-43.9%;实现扣非净利润30.7 亿元,同比-44.2%;单季度来看,24Q3 实现营收32.12 亿元,同比- 44.95%;归母净利润9.29 亿元,同比+84.95%,环比-27.3%;实现扣非净利润9.12 亿元,同比+98.2%,环比-29.0%。
钾肥产销保持稳定,Q3 销量略有承压
公司前三季度氯化钾产量约350 万吨,销量约316.56 万吨,单季度来看公司Q3氯化钾产量124.5 万吨,销量92.86 万吨,Q3 销量略有承压。根据Wind 数据,氯化钾青海盐湖出厂价24Q3 均价为2500 元/吨,同比+1%,环比+4%。钾肥主要港口库存来看,7 月开始库存由去库转为累库,截止10 月底主要港口库存量为332.5 万吨。
碳酸锂产销增长,锂盐价格呈现弱势
公司碳酸锂的产量和销量均实现了显著增长,产量达到约30,853 吨,销售量约为28,292 吨。根据SMM,三季度电池级碳酸锂均价为8.0 万元/吨,环比-25%,同比-67%。今年以来锂价处于震荡寻底阶段,公司凭借成本优势,仍然保持一定盈利能力。
中国五矿拟变更实际控制人,打造中国盐湖集团2024 年9 月,公司披露青海省政府国资委、青海国投与中国五矿签署合作协议,拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司,分别持股18.73%、28.27%、53.00%。中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人持有的6.8 亿股公司股票。若交易完成,公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团,公司实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。五矿集团旗下五矿一里坪盐湖已建成投运1 万吨/年碳酸理项目和30 万吨/年氯化钾项目,五矿雄厚的矿业资源背景与实力有望为公司赋能,携手合作打造世界级盐湖基地,打开公司成长天花板。
4 万吨/年基础钾盐一体化项目稳步推进
公司新建4 万吨/年基础钾盐一体化项目公司已完成设计优化及前期手续办理工作;项目全厂地基处理已全部完成,厂区内部主路路基工程已全线贯通,现场通车条件,主要厂房及厂前区建筑完成封顶,主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作,整体项目按照计划推进。
盈利预测与估值
公司坐拥国内优质锂资源,扩产4 万吨锂盐项目,成本优势明显,未来与五矿战略合作,有望合力打造世界级盐湖基地。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为43.6 亿元、47.0 亿元 、62.7 亿元,分别同比 -44.9%、 +7.9%、+33.3%。
EPS 分别为0.80/ 0.87/ 1.15 元/股, 对应的 PE 分别为22.3/20.7/ 15.5 倍,维持公司买入评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期, 公司项目推进不及预期,锂价大幅波动。