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盐湖股份(000792):钾肥销量环比改善 锂盐扩产稳步推进

东方财富证券股份有限公司 09-24 00:00

【投资要点】

二季度业绩环比显著修复。2024H1 公司实现营业收入72.4 亿元,同比下降27.3%;实现毛利38.9 亿元,同比下降47.0%;实现归母净利润22.1 亿元,同比下降56.6%;实现扣非后归母净利润21.6 亿元,同比下降57.2%;实现经营活动现金流净额35.0 亿元,同比下降50.82%。2024Q2 公司实现营业收入45.1 亿元,同比下降14.0%,环比回升65.7%;实现毛利25.6 亿元,同比下降35.1%,环比回升92.9%;实现归母净利润12.8 亿元,同比下降55.5%,环比回升36.8%;实现经营活动现金流净额21.5 亿元,同比下降62.9%,环比增长59.9%。

2024Q2 公司收入、利润和现金流净额环比显著修复。

钾肥二季度销量环比改善,三季度价格止跌企稳。2024Q2 公司钾肥实现销量147.2 万吨,同比增长65.5%,环比增长92.7%;碳酸锂实现销量1.03 万吨,同比下降24.0%,环比增长4.5%。根据choice 数据,2024H1 氯化钾平均含税价格为2547 元/吨,同比下降22.6%。2024Q2氯化钾平均含税价格为2414 元/吨,同比下降21.7%,环比下降10.1%。

2024H1 碳酸锂平均含税价格为10.4 万元/吨,同比下降69.2%。2024Q2碳酸锂平均含税价格为10.6 万元/吨,同比下降58.9%,环比回升5.0%。截止9 月20 日,氯化钾三季度平均价格为2500 元,同比小幅回升0.97%,环比回升3.58%,氯化钾价格在三季度已经出现企稳回升的迹象;碳酸锂三季度平均价格为8.0 万元/吨,同比下降66.5%,环比下降24.2%。综合看,氯化钾三季度价格止跌企稳,碳酸锂价格三季度环比回落较为明显。

4 万吨锂盐项目稳步推进。针对新建的4 万吨锂盐项目,公司秉持着高效利用资源、精细管理项目的原则,通过一系列创新举措实现了项目总投资的显著优化。具体优化了工艺路线,增设了老卤预处理工序,有效提升了资源利用效率;同时精简了不必要的工艺设备,降低了投资成本 ;此外,规划了附加产品的生产,进一步挖掘了项目潜力。

总体而言,公司成功实现了项目总投资优化率约 14.58%。目前,项目吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成,主体结构的安装工作也已顺利推进至 56% 的里程碑节点。

【投资建议】

基于公司上半年财务数据、以及钾肥和碳酸锂最新的销量和价格情况,我们下调对公司钾肥毛利率和碳酸锂价格的预测,进而下调对公司2024-2026年收入和利润预测。预计2024-2026 年公司营业收入分别为146.2 亿元、165.9亿元和193.5 亿元;归母净利润分别为52.3 亿元、56.8 亿元和66.9 亿元,对应EPS 分别为0.96 元、1.04 元和1.23 元,对应PE 分别为15 倍、14 倍和12 倍。鉴于公司未来锂盐销量存在增长潜力,我们维持“增持”评级。

【风险提示】

锂盐价格大幅下降;

锂盐产能投放不及预期;

钾肥价格大幅下降。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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