评论：

1. 新政策对房地产行业将起到有力的推动作用，从而带动化工行业相关投资机会房地产是我国重要的终端需求行业。我国住宅房地产投资占全部房地产投资额的71％，而保障性住房和普通商品住房投资额约占我国住宅房地产投资额的70％。也即，本次政策将显著惠及房地产投资的50％左右。

由于宏观形势的变化，自2008年6月，住宅投资同比增速达到近年来高点37％后逐步下滑，至2009年2月，最低跌至0.8％，3月份略反弹后，仍仅有3.2％，远低于历史正常水平。

本次调整是自1996年设立房地产项目资本金比例制度以来的首次调低，其中保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例下调15个百分点以后，已经恢复到1996年的水平。

根据天相房地产行业分析师测算，按照这次调整后保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%，房地产行业资本金比例约为25%。相比2009年1-4月自筹资金的36.21%，开发商节省了近1/3的资金，开发前期资金的投资压力减小，对住宅类房地产投资将明显产生积极影响。

化工与房地产行业关系较为密切的为涂料、氯碱/塑料和纯碱三个子行业。其中涂料子行业包括上游的钛白粉等颜料、甲乙酮等溶剂和下游的油漆。各子行业受益程度有所不同。

2. 涂料相关行业2009年盈利能力较为确定油漆行业恢复较快，2009年3月同比增速为5.4％，已经接近历史正常水平，远好于大多数化工产品仍处于负增长的情况。2009年3月，颜料行业同比增速为-6.4％，较2008年10月份-37％的增幅改善明显。

上市公司盈利方面，2009年一季度，两家油漆公司的毛利率均达到近几年最好水平的23％，而钛白粉行业的安纳达毛利率达到17％，与2007年同期相近。我们认为油漆行业取得良好的盈利情况有两点原因。

一、最大下游房地产地域性较强。地产建筑占油漆总需求的30%。上市两家油漆公司地处西部，得益于当地市场的旺盛需求。其中西北地区的住宅房地产、四川和重庆的经济适用房投资增速均明显高于全国平均水平。

二、另一下游行业汽车发展态势良好。汽车约占油漆总需求的20%。2009年4月，我国汽车产量同比增速回升至17.9%，已经接近2007年的正常水平。

我们看好涂料类上市公司主业增长的确定性，推荐：

油漆公司渝三峡、西北化工，两者受益于当地需求作用明显。特别是渝三峡，除了主业油漆享受四川震后重建和重庆加速发展的区位优势，公司2009年新投产的甘氨酸项目有着明显成本竞争力，有望增添新的利润增长点，远期看，公司有依托成本优势扩展产业链的可能。

新型环保溶剂甲乙酮厂家天利高新，公司拥有国内最大生产装置；此外，己二酸项目将于2009年下半年贡献利润；国家重点工程独山子炼化于2009年底完工投产后，将保障公司原料供应，强化公司的成本优势。

钛白粉企业安纳达，2008年公司受制于全行业普遍性亏损，2009年主要原料之一的硫酸从近2000元/吨跌至200元/吨以下，成本压力大为缓解。预计公司2009年中期扭亏，鉴于公司盈利的弹性大、行业正在从底部复苏，可以持续关注。

3. 氯碱/塑料、纯碱行业好转尚待房地产的进一步回暖PVC产品最终用途有60％为房地产。纯碱下游40％为玻璃，主要用于房地产和汽车行业。PVC、纯碱两个行业已经从2008年4季度低谷中逐步复苏，但是产量同比增速仍较低，2009年3月分别为－9.1％、-8.3％。

而且，两个行业的盈利水平仍处在低位，远低于历史正常水平。目前，PVC的价格是2008年最高点的70％左右，而纯碱的价格是2008年最高点的50％左右。我们认为氯碱/塑料、纯碱上市公司业绩改善有待房地产行业切实回暖，目前推荐：

氯碱企业中英力特、中泰化学，上下游一体化程度高，最具有成本优势。

塑料建材企业中，亚星化学生产氯化聚乙烯，该产品是符合产业发展方向的新型化学建材，公司2008年产能居世界首位。公司未来受益于房地产行业的弹性较大。

纯碱企业中三友化工、双环科技，原料自给率较高、具有工艺优势。考虑到4家纯碱上市公司自本轮股市反弹以来股价平均涨幅小于天相化工行业指数，且目前产品价格也仍处于历史低位，建议投资者保持关注。

4.投资评级和盈利预测从多年数据看，每年二季度开始，我国房地产行业的投资额增加较多，我们建议投资者结合上述分析，把握投资机会。