行业高增长与高溢价率并存

纵向来看，医药行业目前的估值水平合理。医药行业2003 年10 月份至今的平均一年滚动市盈率为37.2 倍，而目前医药板块的一年滚动市盈率为34.7 倍。我们发现上一次医药行业的利润增长速度达到目前水平是在07 年到08 年上半年的时候，而目前的医药板块PE水平尚未达到当时高度，所以我们认为医药股的PE 值并不算高。横向来看，医药股相对全部A 股的溢价水平处于较高水平，这也是市场对于医药股增长实力的一种认可。综合两个方面，我们认为医药股短期内可能会因为部分突发事件引起下跌，但长期来看依然看好。

行业持续增长，动力与隐患并存

我国医药行业除了部分原料药以外，几乎是个内需型行业，从原料生产到终端市场都在国内完成，在这样的行业特点下，我们认为人口老龄化、人均收入水平提高和政府投入加大是行业增长的三大主要动力，在行业增长“动力十足”的同时，一些政策风险也值得我们注意。

把握行业规律和政策方向寻找投资策略

总体来说，目前的医药板块中，高增长伴随了高溢价，强劲的行业动力伴随了潜在的行业风险，如何在这样的行业状况中发现到具有长期潜在价值的股票，我们认为可以从三条主线入手：1、受益于基层市场放量；2、拥有优质创新药物和制剂产品出口能力；3、受益于医药流通领域整合的政策机会。

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