本报告导读：

总结2023 年中报，消费建材龙头多现业绩超预期，水泥龙头盈利具有韧性，玻璃企业盈利快速修复，玻纤粗纱行至底部待验证。

摘要：

维持建材行业“增持”评级。我们认为近期地产迎来政策利好，一线城市放开“认房认贷”及降低存量首套住房贷款利率，后续一系列托底地产政策组合拳可期。同时披露的建材中报，各行业的头部企业已经率先走出地产影响的阴霾，或已经指引了安全边际及未来关注的重点方向，继续推荐东方雨虹、北新建材、蒙娜丽莎、伟星新材、兔宝宝等。继续推荐制造业龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、旗滨集团、中材科技；新材料继续推荐石英股份、欧晶科技。水泥股继续推荐A 股海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、天山股份，港股中国建材、华润水泥。

消费建材：营收结构优化和份额提升，企业风控意识明显提升。Q2 消费建材龙头企业多现净利率驱动业绩超预期的现象。行业竞争竞争格局的改善以及C 端和小B 的业务营收结构的调整所带来盈利。地产风险背景下，行业中型企业出让份额。龙头企业大B 业务在绝对值上也很多呈现有触底反弹趋势。企业的业务新增风控意识明显提升。应收账款风险暴露概率明显降低，业务现金流调整较好的企业账龄减值同比大幅改善

水泥：淡季印证行业底部，行业盈利重回盈亏平衡或亏损。我们观察到随着4 月水泥重回市场化竞争轨道。参考水泥头部企业中报，扣非利润亏损，或代表行业大多数企业盈利重回盈亏平衡。以海螺为首的水泥龙头盈利韧性超过市场预期，这反应的是企业市占率逆势提升背景下，以海螺为代表的高产能利用率加大了成本优势。叠加运输、设备、矿山、管理等方面的优势，与行业的优势进一步扩大。

建筑平板玻璃，23H1 需求在波动中迈向温和修复，23Q2 企业盈利快速修复。从总量看，3 月开工至今，玻璃厂库从7000 万重箱高峰降至目前4000 万重箱，总体表观需求仍处在修复通道上。头部企业保持领先盈利弹性，信用缺失下大企业的接单优势放大。从23H1 年加工厂接单情况看，小加工厂受到产业链信用收缩影响更加严重，大厂订单要明显好于小厂。光伏玻璃，硅料价格调整完毕，组件开工提升辅材玻璃需求增量。

玻璃纤维：电子布率先筑底出清，粗纱底部待验证。8 月以来，电子布价格由底部开始回升，行业持续亏损之下冷修产能增加，巨石成本领先优势作为电子布领域的抗风险基石，量价均保持行业绝对领先优势。我们判断粗纱走出底部仍然需要时间和需求亮点的催化或者头部企业的竞争策略。碳纤维及复材，2023Q2 碳纤维及复合材料板块呈现出上游纤维扩产，下游应用端需求暂稳的趋势，龙头企业如神鹰等主要依托于新产能投产的落地，增速较快，也奠定了更强的产业地位和更高的市占率。

风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨