7 月水泥产量1.92 亿吨，同比下降7.0%，降幅连续多月收窄；水泥价格在8 月上旬开始止跌回升，需进一步观察施工走出淡季的节奏。玻璃产量小幅下降，利润压力仍然较大。玻纤库存持续累积，粗纱的价格韧性也在遭到破坏。我们认为后续的关键仍然是基建投资的实质性落地。

水泥：产量降幅收窄，价格在8 月止跌。2022 年1-7 月，全国累计水泥产量11.64 亿吨，累积同比下降14.2%，较1-6 月少降0.8pct。7 月，全国单月水泥产量1.92 亿吨，同比下降7.0%，环比下降1.7%，产量降幅连续多月收窄。8 月以来水泥价格止跌，截止8 月第2 周，全国水泥熟料、P·O42.5 粉末和P·S32.5 粉末均价分别为332.7、380.5、380.2 元/吨，较7月底稍有上涨，连续多月的价格下降趋势基本结束，接下来关键看天气以及基建落地的情况。磨机开工率与熟料库容比分别为61.7%与68.2%，库容比较6-7 月有所回落，但仍处季节性高位。

玻璃：利润压力仍大。7 月全国平板玻璃产量8691 万重量箱，同比减少1.6%。截至目前8 月第2 周，全国玻璃均价86.87 元/重量箱，较上月同期下降0.83 元/重量箱。利润端，由于价格下行、纯碱与石油焦价格缓慢上升，玻璃利润逐渐下探，我们测算目前利润平板玻璃利润水平为负218.14 元/重量箱。库存天数持续上升，最近一周下降，当前为20.3 天，但仍需进一步观察下游加工厂利润。

玻纤：粗纱价格韧性遭破坏。电子纱价格底部徘徊，回升趋缓，G75 电子纱的吨均价最新一周为9250 元/吨，环比上月同期下降300 元/吨。玻纤粗纱价格近期回落加速，目前2400tex 缠绕直接纱均价5070/吨，环比上月同期，环比上月同期回落660 元/吨，其中8 月第2 周单周降幅为515元/吨，单周降幅为历史之最，需要进一步观察需求恢复情况。成本端目前铂铑合金价格处于总体基本稳定位置，铂价格在200-220 元/吨之间，铑金属在3500-4000 元/吨之间波动，总体趋于稳定。库存连续多月累积，7 月底全国玻纤库存53.01 万吨，环比增加8.3 万吨。已连续多月累积且近期累计速度较快。

重点推荐

首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB 的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。

评级面临的主要风险

玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格回落不及预期；疫情干扰。