投资要点:

事件: 全资子公司北京北医医药有限公司与北京大学国际医院签署《北京大学国际医院药品、试剂、医用耗材等物资供应与配送长期服务合同》约定,由北医医药向北京大学国际医院提供运营所需的药品、试剂、医用耗材、办公用品的供应、物流与配送服务,以及医疗设备的供应服务。三年合同5亿人民币,期满后若服务满意,双方自动续签合同三年。

点评:

1) 主营医药流通的北医医药为公司全产业链布局中重要一环。公司已经初步形成制药工业-医药流通-医疗服务全产业链布局的雏形,北医医药为公司医药流通板块中的核心企业,地位突出。其业务主要涵盖制剂销售、医药配送、高端器械代理等,并在前述领域蓄积了一定的经验及优势。北医医药现已建立了以北京、重庆、湖北地区为核心,覆盖全国的销售流通网络。

2) 继北大人民医院后再下一城---北大国际医院。9月北医医药与北大人民医院签署协议约定提供体外诊断试剂与耗材供应及配送,金额为88,880,099.789元,虽然局限于体外诊断试剂,且金额较小,但标志医药流通供应链业务与医疗服务结合的整合行动启动。而此次与北大国际医院的合同扩展供应配送范围至药品、试剂、医用耗材、办公用品,并且金额扩大至5亿人民币;证明前次尝试人民医院,北医医药已经汲取了较多的为医院服务经验,为进一步提升业务能力,为更多围绕医院进行的业务合作做好准备。此次合同将迅速增强公司流通板块业务规模,显著提高公司与上游厂商的议价能力,进一步积累为大型综合型医院开展供应链管理整体服务的经验,为北医医药从单纯的医药配送商转型升级为面向医疗机构提供供应链管理整体解决方案的专业企业奠定关键一步。

3) 北大系医院资源丰富,供应链整合前景看好。北大医学部8家三甲医院及13家教学医院,北大医疗旗下拥有北大国际医院等5家医院,正推进的30余个医院项目和未来“北大肿瘤”专科医院网络,将为公司供应链业务提供广阔的拓展空间。随着北医医药的供应链整合速度的加快,供应链业务的盈利能力将显著提升。

估值评级:公司整体业绩平稳,但是一体医疗收购的落地以及供应链整合的加速将助推公司利润拐点出现,考虑股本摊薄预计14-15年EPS分别为0.09元、0.19元、0.27元,对应PE为191倍、93倍、66倍,给予增持评级。

风险提示:股东纠纷;供应链整合效益利于预期。