申万医药小组的观点与思考：

医药生物行业的系统性风险低、超额收益率高，基本面研究创造价值。医药生物板块是2000年至今累积收益率最高的申万一级行业。回顾医药生物板块的市场特征，我们可以发现：（1）板块总体风险较低、回报较高：医药生物板块处于拐角的有利位置，各子板块处于有效前沿附近，在权益类资产配置中具有很好的超配价值。（2）板块处于低beta、高alpha象限，系统相关性较低：各子板块的低相关性+高收益率，给各类投资者都带来很好的配置机会。（3）板块具有较好的非系统性风险与超额收益率曲线，信息比率高：医药生物板块非系统性风险中等偏高，带来较高的超额收益率；较高的信息比率意味着“基本面研究创造价值”。

投资策略：把握行业变革方向，自下而上精选个股。自上而下把握行业变革方向，创新、整合与健康服务有望取得表现；自下而上精选个股，选择经营趋势向好、有潜在催化剂的个股。行业变革一为创新药：恒瑞医药（阿帕替尼、长效GCSF即将获批），待上市药企康弘药业（康柏西普最具重磅潜质），贝达制药（埃克替尼实现迅速放量），康缘药业，以岭药业；行业变革二为整合并购：华邦颖泰，天士力、国药股份，现代制药，誉衡药业，人福医药，凯利泰，和佳股份；行业变革三为健康服务：北大医药，复星医药，爱尔眼科。云南白药、东阿阿胶、康美药业、天士力、同仁堂、片仔癀等个股上半年回调幅度较大，国企改革、沪港通等催化剂修复估值，建议积极配置。

板块表现回顾：本周市场大体上涨，医药板块上涨4.3%，表现排名第4，跑赢大盘1.2个百分点；2014年年初至今医药板块上涨5.4%，表现排名第15，跑输大盘0.5个百分点。目前医药板块2014年预测市盈率28.3倍，医药板块重点公司2014年预测市盈率25.25倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价87%、128%，均高于历史均值。

申万医药小组一周报告回顾：《细胞治疗：千亿美金蓝海的细胞医学革命——医药前沿科技主题投资系列之一：细胞治疗行业深度报告》，2014-07-28，联系人：罗佳荣、杜舟；《国家立法拉开中医药行业发展新篇章——中医药法征求意见稿点评》，2014-07-28，联系人：陈益凌；《龙头股、指数成分股和稀缺资源股有望大幅受益沪港通——医药生物行业周报（20140721-20140725）》，2014-07-28，联系人：罗佳荣； 《北大医药（000788）——上海回波撤诉，与一体医疗达成和解协议，一体并购正常推进》，2014-07-29，联系人：罗佳荣；《鱼跃医疗（002223）——制氧机业务大幅回升，电商业务爆发，业绩符合预期，给予“增持”评级》，2014-07-31，联系人：钱正昊。

下周重要股东大会：8月4日（周一）：红日药业（收购红日康仁堂表决）；8月8日（周五）：香雪制药（配股表决）。