医药制造业1-7月收入增长13.7%、利润增长13.8%。2014年1-7月医药制造业累计收入12581亿元,同比增长13.7%;累计利润总额1208.3亿元,同比增长13.8%,收入和利润增速与前6月相比基本保持稳定;毛利率28.4%,期间费用率18.5%,税前利润率9.6%。剔除原料药,医药制造业2014年1-7月收入增长14.1%,利润增长13.4%,毛利率30.5%,期间费用率20.0%,税前利润率10.16%。

行业基本面运行良好,7月单月增速有所回落。7月份医药制造业收入同比增长11.8%,利润同比增长4.8%,收入增速较前6月有所回落。7月单月毛利率为28.0%,利润率为8.5%,费用率18.5%,行业盈利能力比较稳定。我们继续看好医药制造业全年 “小阳春”的增长判断。

子行业方面,卫生材料及医药用品收入增速最高,化学原料药利润增速最高。卫生材料及医药用品1-7月收入和利润同比增长18.2%、13.9%;7月单月收入和利润同比增长15.7%、9.8%。化学原料药1-7月收入和利润同比增长11.3%、19.4%;7月单月收入同比增长0.1%,利润同比下降17.6%。生物制药1-7月收入和利润同比增长12.5%、8.6%;7月单月收入和利润同比增长26.8%、39.4%。中药饮片1-7月收入和利润分别同比增长17.2%、9.7%;7月单月分别同比增长13.4%、17.5%。中成药1-7月收入增长14.6%,利润增长12.4%;7月收入同比增长19.4%,利润同比下降19.2%。化学制剂景气继续保持平稳,1-7月收入和利润分别同比增长13.3%、15.8%;7月单月分别同比增长7.5%、18.9%,利润增速较上月有大幅增长。医疗器械1-7月收入和利润同比增长16.1%、7.4%;7月单月收入同比增长6.9%,利润同比下降29.0%。我们预计8月数据将有明显回升,反商业贿赂对行业的不利影响将逐步消除。

2014年板块估值为29倍,板块估值较为合理:2014年医药板块仍将稳定较快增长,市盈率为29倍。从相对估值看,以2014年预测盈利计算,医药板块相对市场溢价181%;扣除低估值的金融服务业,医药板块相对市场溢价降至81%。板块估值溢价当前虽不低,考虑医药增长三季度有望加速,板块估值较为合理。

投资策略:把握行业变革方向,自下而上精选个股。自上而下把握行业变革方向,创新、整合与健康服务有望取得表现;自下而上精选个股,选择经营趋势向好、有潜在催化剂的个股。行业变革一为创新药:恒瑞医药(阿帕替尼、长效GCSF即将获批),待上市药企康弘药业(康柏西普最具重磅潜质),贝达制药(埃克替尼实现迅速放量),康缘药业,以岭药业,海正药业;行业变革二为整合并购:华邦颖泰,天士力、国药股份,现代制药,誉衡药业,人福医药,凯利泰,和佳股份;行业变革三为健康服务:北大医药,复星医药,爱尔眼科、一心堂。云南白药、东阿阿胶、康美药业、天士力等个股上半年回调幅度较大,已属超跌,建议积极配置。