本期投资要点：

行业：收入平稳增长，盈利能力稳定，二季度增长有所加速。（1）2014上半年行业增速平稳：2014H1医药板块收入增长12.9%，扣非主业净利润同比增长17.3%，毛利率、净利率稳中有升，现金流表现良好。（2）二季度增速比一季度明显加快：2014Q2医药板块收入增长14.2%；主业净利润增长21.1%，增速较14Q1有明显提升。（3）分子行业看：医疗服务、化学制剂增长加快，医疗器械、生物制药平稳增长，中药、医疗商业增速回落企稳，原料药低位反弹。（4）2014上半年医药制造业行业增速与变化趋势与上市公司基本一致。

板块表现回顾：本周市场总体下跌，医药板块下跌1.9%，表现排名第21，跑输大盘0.4个百分点；2014年年初至今医药板块上涨7.5%，表现排名第20，跑输大盘2.2个百分点。目前医药板块2014年预测市盈率28.9倍，医药板块重点公司2014年预测市盈率24.81倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价81%、123%。

政策跟踪：新一轮招标、低价药、中成药降价、互联网药品电商。（1）新版基药招标：政策整体偏温和，安徽、北京等省市均对唯低价是取政策进行了重要调整。（2）低价药：部分省份已明确直接挂网。（3）中成药降价：预计推进速度慢于预期；若最终公布，预计整体降价幅度偏温和，中药口服制剂降幅很小。（4）互联网药品电商：CFDA已公布征求意见稿，预计将于下半年正式实施，将逐步放开第三方药品交易平台、并探索处方药试点销售目录，有序推进处方药网上销售。

投资策略：把握行业变革方向，自下而上精选个股。（1）创新药：首推恒瑞医药，待上市药企康弘药业、贝达药业，中成药创新企业康缘药业、以岭药业、天士力；（2）国企改革：首推国药股份，现代制药、一致药业，地方国资改革也有望顺次推进；（3）健康服务：首推北大医药，复星医药、爱尔眼科；（4）整合并购：华邦颖泰、天士力、誉衡药业、人福医药，器械并购企业凯利泰、和佳股份。云南白药、东阿阿胶、康美药业、天士力、同仁堂、片仔癀等个股上半年回调幅度较大，国企改革、沪港通等催化剂修复估值，建议积极配置。

申万医药小组一周报告回顾：《鱼跃医疗（002223）深度报告——上械+红杉：渠道、产品、机制一举三得，医用器械+OTC巨头显现》，《关注生物仿制药巨大投资机会——医药生物行业周报》，《北大医药（000788）调研报告——集团目标三年收购10000张医院床位，公司收购一体医疗获股东大会通过》，《一心堂（002727）业绩点评——小幅上调盈利预测，首次给予增持评级》，《迪瑞医疗（300396）新股分析——生化、尿液分析仪器龙头企业》，《天士力（600535）公告点评——集团用于定增看好公司发展，投资者通过可交换债分享收益》，其他包括华润三九、海正药业、东阿阿胶、同仁堂、复星医药、华兰生物、康美药业、通化东宝、上海医药等公司2014年中报业绩点评报告。

下周重要股东大会：9月2日（周二）：南京医药（定向增发等）； 9月3日（周三）：广济药业（借款议案）、红日药业（定向增发等）；9月5日（周五）：北大医药、恒康医疗（定向增发等）、翰宇药业（资产重组等）、汉森制药、现代制药。