公司三季度实现归母净利润9.3 亿元，同比增长8.23%公司发布24 年三季报，前三季度实现收入203.6 亿，同比增长19.44%，实现归母净利润31.5 亿元，同比增长14.12%，扣非归母净利润30.7 亿元，同比增长12.65%，其中Q3 单季度实现收入67.7 亿元，同比增长19.82%，归母净利润9.3 亿元，同比增长8.23%，扣非归母净利润9.1 亿元，同比增长3.52%。

石膏板主业成压舱石，两翼业务持续发力

公司三季度单季度实现收入67.67 亿元，环比小幅下滑11.58%。在新房景气度下滑背景下，二手房销售保持强韧性，公司深挖城市更新、修缮、工业、民用等领域需求，持续下沉县乡等渠道，石膏板市场份额或保持稳定增长，且公司较高的市占率使其具有较强的定价权优势，进一步巩固石膏板盈利的稳定性，而两翼业务已逐渐成为公司的第二成长极。近期地产政策频出，有望逐步促进房地产市场止跌回稳，且随着建材品质重要性的提升，公司作为头部央企有望进一步强化品牌影响力。

毛利率有所下降，费用率提升

公司三季度单季度实现归母净利润9.3 亿元，环比下降33.1%。利润降幅大于收入降幅，主要受到毛利率下降与费用率上涨影响：1）Q3 单季度实现毛利率30.1%，同比-1.9pct，环比-2.6pct；2）公司Q3 期间费用率14.6%，环比+2.3pct，同比+0.5pct，其中销售/ 管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/0.4/-0.3/-0.1pct，最终实现扣非归母净利率13.4%，环比-4.5pct，同比-2.2pct。公司Q3 实现经营性现金流净流入6.7 亿元，同比-2.8%，环比-67.8%，主要受收现比下降影响，测算单季度收现比89.3%，同比/环比-4.5/-8.3pct，付现比94.1%，同比/环比-7.0/+5.3pct。

中长期成长性仍值得期待，维持“买入”评级

我们继续看好公司“一体两翼，全球布局”战略带来的中长期成长性，维持公司24-26 年归母净利润预测43.5/49.3/56.5 亿元，参考可比公司，给予24 年15 倍目标PE，对应目标价38.55 元，维持“买入”评级。

风险提示：需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。