事件：居然之家发布2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现营业收入94.79 亿元，同比下降2.72%；归母净利润7.32 亿元，同比下降36.42%；扣非后归母净利润8.16 亿元，同比下降31.04%。其中2024Q3公司实现营业收入31.32 亿元，同比下降6.23%；归母净利润1.29亿元，同比下降54.64%；扣非后归母净利润1.42 亿元，同比下降53.98%。

10 月31 日，公司宣布拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”。

积极推动“以旧换新”，数智化转型成果显现地产下行压力导致家居行业下游需求受损，公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实“一店两制”和“销售分成”的招商策略，响应国家号召，积极组织商家申报政府以旧换新活动；一方面聚焦“数字化、智能化”的发展战略，积极向智能家居方向转型。1）在政府以旧换新的基础上，全国门店均推出“以旧换新”活动。通过驻点营销，图文、短视频等线上线下形式，与街道办、社区、物业等异业合作，深入挖掘“以旧换新”潜客。2）公司提供专属的补贴政策，叠加政府和品牌方提供以旧换新补贴，吸引众多消费者参与以旧换新活动，促进新一轮家居行业的消费升级，带动消费者信心提升。十一期间公司卖场客单量同比增长超20%。3）智能家居品类已成为公司家居卖场最重要的经营品类，公司自营的“居然智慧家”智能家居服务平台业务发展迅速，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景，与阿里网络共同打造了AI 设计平台“居然设计家”。截至2024 年9 月30 日，全国已开业11 家智能家居体验中心，经营面积达到44.3 万平米，居然设计家的全球注册用户数量1,700 万。公司发展与数智化紧密结合，积极响应国家号召，在“以旧换新”的催动下，预计未来竞争优势将更加明显。

毛利率短期承压，期间费用边际优化

盈利能力方面，2024Q1-3 公司毛利率为29.33%，同比下降5.66pct；2024Q3 公司毛利率为21.25%，同比下降9.49pct。期间费用方面，2024Q1-3 公司期间费用率为21.22%，同比下降1.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同比分别-0.87/-0.20/-0.19/-0.42pct。2024Q3 公司期间费用率为21.46%，同比下降0.92pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.83%/3.95%/0.36%/8.31%，同比分别-1.55/+0.07/-0.07/+0.63pct。

综合影响下，2024Q1-3 公司净利率为7.77%，同比下降4.29pct；2024Q3 公司净利率为4.06%，同比下降4.56pct。

投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，家居卖场稳步扩张，“以旧换新”政策提供发展后盾，数智化转型高效推进，未来成长可期。预计居然之家2024-2026 年营业收入为133.27、140.35、147.25 亿元，同比增长-1.37%、5.31%、4.91%；归母净利润为10.58、11.75、13.29 亿元,同比增长-18.63%、11.07%、13.08%，对应PE 为13.2x、12.6x、12.0x，给予24 年19xPE，目标价3.20元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：数字化转型进程不及预期风险；行业竞争加剧，终端需求不及预期。