事件：2022/4/29，中基协披露1Q22 股票及混合公募基金销售保有量100 强机构，及其相应非货基销售保有量。1Q22 前100 强合计保有股票及混合公募规模6.46 万亿元，占全部股票及混合公募保有规模的74.8%。

1Q22 非货币公募基金规模季度环比下滑超5%，股市下跌导致权益公募规模波动。1Q22沪深300 指数下跌14.5%、创业板指下跌20.0%，股市快速下跌带来权益公募短期景气度下降。据Wind 统计，1Q22 市场非货币公募基金规模15.0 万亿元，环比下滑6.4%，同比增长18.6%，其中股票+混合基金规模7.4 万亿元，环比下滑13.8%，同比增长1.1%。

非货公募市场规模环比下滑，结构上债基比例提升，基金代销收入短期增长承压。

券商代销规模市占率环比显著提升，主因代销保有量统计口径新增纳入场内买入ETF。

1Q22 股票+混合公募券商整体代销市占率约15.4%，环比提升4.5pct，非货公募券商合计市占率约8.3%，环比提升2.0pct。中基协自1Q21 起披露代销规模数据以来，1Q21、3Q21、4Q21 统计口径不纳入场内ETF 代销规模，2Q21、1Q22 纳入。截至2022 年3月末ETF 规模1.37 万亿，占非货基规模比重9%；1Q22 统计口径纳入场内ETF 后，券商在ETF 代销领域优势明显，带动市占率环比显著提升。口径变化后，华泰证券代销规模环比增45%、市占率提升0.7pct，排名跃升6 位至市场第12、券商行业第1。

天天基金偏股市占率环比继续增长，缩小与招行、蚂蚁市占率差距。1Q22 天天基金股票+混合代销保有规模4639 亿，环比下滑13.6%，前7 名中下滑幅度最小，市占率提升0.08pct 至6.30%，同时非货基市占率环比下降0.06pct 至4.12%。招行、蚂蚁偏股代销市占率（环比增速）分别为9.23%（+0.07pct）、8.34%（-0.09pct）；非货基市占率（环比增速）分别为5.07%（-0.33pct）、7.99%（-0.08pct）。天天基金偏股、非货基市占率均环比持续拉近与招行、蚂蚁距离，表现出较强竞争力。

统计口径虽变化，但互联网平台整体市占率仍保持提升趋势。除天天基金外，偏股代销前百名中，第三方代销机构市占率1Q21-1Q22 连续4 季提升，1Q22 偏股代销规模前百名中第三方合计市占率（分母为市场总规模）达20.0%，较4Q21 环比提升0.5pct，较1Q21同比提升3.7pct。

投资分析意见：股市波动影响公募基金市场短期景气度，但公募作为A 股重要的机构投资者，长期成长性趋势不改。年初至今市场快速下跌导致权益公募市场短期承压，但政策端方面，个人养老金制度加快推进、结算所交易规费降低、4 月底中央政治局会议提振市场信心，近期证监会下发《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》；若后市回暖，公募市场或将迎来快速反弹。重点关注市占率持续提升的天天基金，以及权益客群广泛、高净值客户规模大、权益财富管理能力强、参控股头部公募基金的券商。综合考虑基本面及估值情况，推荐中信证券、广发证券、国联证券、东方财富、华泰证券、中金公司-H。

风险提示：1、若公募基金大幅净赎回，保有量整体下降，影响代销分佣收入；2、若流动性大幅收紧，会影响市场成交量，从而影响业绩。