规模及盈利总结：公募市场延续高景气，行业较强的规模效应下头部增速占优。年底非货公募aum破16万亿/规模3年3倍。基金公司合计利润增39%，利润前30%分位数公司平均增速52%。

规模：公募市场延续第3年大扩容。年底非货公募aum16.1万亿元/yoy+36% /3年3倍。其中偏股公募(股票+混合) aum8.6万亿元/yoy+34% /3年4倍；21年新发偏股基金2.05万亿份/创新高。

结构：21年债基占比提升。年底非货公募中偏股类占54% /持平上年，债券型占25% /提升2pct。

集中度：第2~10名公司规模排名存在波动。偏股CR3 /CR5 /CR10小幅下降，竞争格局尚未定型。

业绩：头部公司增速占优。42家已披年报基金公司合计营收、净利润均同比增39%，ROE均值27%。样本公司21年净利润30%分位数值约14亿元，前30%公司平均利润增速52%，后70%公司平均增速12%。

公募产业链总结：全面繁荣。21年公募管理费超1420亿/增5成，快于aum增速；尾佣超400亿/增7成，快于管理费增速；其中偏股基金尾佣占77%，平均提成比例33%/+3pct。

偏股基金的个人持有者比例提升推动费率提升，促使21年管理费增速快于aum增速。21年股票、混合公募的个人持有比例达66%/81% (+1.5/+2.5pct)，平均管理费率0.9%/1.5% (+0.1/+0.2pct)。

强渠道推动尾佣提成比例逐年提升。21年公募尾佣增速69%，快于管理费增速53%，其中偏股基金尾佣超310亿/占77%。渠道方面，第三方的强客户触达能力下，具备强议价能力，21年偏股基金尾佣提成比例33%（20年29%; 19年26%）。基金公司方面，尾佣前20名公司贡献7成尾佣市场份额。

21年公募股票交易费超400亿/增6成，换手率持平20年。富国、汇添富交易费用列前2名。

头部优势逐渐显现：股债产品结构趋于均衡，1Q22偏股公募净值回撤表现好于指数。

选取非货aum前7名公司进行分析：21年“固收+”大发展，头部公司中易方达、南方、招商等债基占比提升明显；此外广发基金偏股基金占非货基比例较高/接近8成。1Q22偏股公募净值回撤表现好于指数，偏股基金均跑赢沪深300，其中易方达混合型基金回撤仅3.7%，表现最优。

风险提示：1、市场大幅下跌导致基金净值大幅回撤；2、公募基金大幅净赎回；3、居民资金入市进程不及预期使得新发基金及净申购增长乏力。