事件：公司发 布 2023 年年报和 2024 年一季报。

扣非净利润高增长，前期规划、咨询业务收入增速较快。公司2023 年实现营业收入23.89 亿元，同降5.20%；归母净利润2.54 亿元，同增12.39%；扣非后归母净利润2.48 亿元， 同增36.07%。其中，前期咨询、规划/勘察设计/工程监理/技术服务/工程施工分别实现营收1.49/10.74/3.77/2.65/1.75 亿元，分别同比+35.58%/+19.79%/+2.69%/+8.19%/+17.74%， 占公司营业收入的比例分别为6.24%/44.95%/15.79%/11.09%/7.31%。公司营收下降主要原因一是上年实现房地产业务收入2.49 亿元，本报告期无同类业务；二是2023 年受我国全社会固定资产投资增速下降、城镇化进程放缓、房地产行业景气度低等不利因素影响，勘察设计行业持续低迷，市场增量空间不足且存量空间有限，竞争异常激烈，公司面临来自市场、业务等多方面的较大经营压力；三是下游客户不同程度出现流动性趋紧，公司承接的部分项目推进缓慢，实施周期延长，存量订单营收转换率下降。2024Q1 实现营业收入4.31 亿元，同降17.95%；实现归母净利润0.53 亿元，同增15.09%；实现扣非后归母净利润0.52 亿元，同增9.79%。

盈利能力显著提升， 2023 年经营现金流有所改善。2023 年公司毛利率为32.98%，同比提升7.01pct。其中，勘察设计/工程监理/技术服务/工程施工业务毛利率分别为40.51%/35.54%/44.13%/15.70% ， 分别同比+3.83/-1.76/+4.00/+6.20pct；2024Q1 毛利率为38.33%，同比提升10.77pct。2023 年公司净利率为10.67%， 同比提升1.72pct；2024Q1 净利率为12.35%，同比提升3.6pct。2023 年公司经营现金流量净额为1.01 亿元，较2022 年多流入0.37 亿元，主要原因为报告期支付给职工以及为职工支付的现金同比下降、以及购买商品接受劳务支付的现金同比下降；2024Q1 经营现金流量净额为-2.49 亿元，较去年同期多流出0.64 亿元。

聚焦高质量发展，顺利募集资金7.6 亿。公司谋划推进了一批城乡、水利、新能源、生态环保等重点项目，完成甘肃水利“十四五”规划中期评估，参与全省6 个市州、30 余县区国土空间总体规划编制，完成百余项“多规合一”实用性村庄规划。强化技术支撑，承担了兰州市西固区石化片区棚户区改造（一期）有机厂安置点工程总承包、白银区刘家梁片区城市更新全过程咨询等重点项目，跟进国家沙戈荒地区大型风光基地建设，助力全省项目建设实现大发展、取得大突破。公司向特定对象发行股票募集资金7.6 亿元，用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。进一步优化公司股权结构，改善资金流动性，增强集团应对行业周期性调整、面向未来谋求更大发展的信心和底气。

投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为25.56 亿元、27.68 亿元、30.23亿元，同比分别增长7.00%、8.29%、9.19%，归母净利润分别为2.73 亿元、3.01 亿元、3.37 亿元，同比分别增长7.45%、10.26%、11.90%，EPS 分别为0.58元/股、0.64 元/股、0.72 元/股，对应当前股价的PE 分别为16.20 倍、14.69 倍、13.13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。