聚焦五大主线。寻找成长股是电子行业投资不变的主题,但随着智能手机景气周期结束,电子板块成长属性趋弱,周期属性趋强,整体投资机会趋于分散。展望下半年,我们建议围绕新终端(VR、汽车电子)、新兴零部件(芯片、OLED)、设备(苹果自动化)五大主线寻找新的成长股。

终端:VR、汽车电子。C1)光学透镜是VR供应链未来的最大机会。高端VR使用菲涅尔透镜,价格约为手机镜头的2030倍,有利于提升VR视场角,在设计、制造工艺上均与手机镜头有本质不同,传统手机镜头厂难以切入。我们预计在Oculus和日丁C的引领下,未来索尼及其他厂商均会跟进使用菲涅尔透镜,使其成为VR标配,预计行业3年CAG R100%^'150%,可望快速提升至与手机镜头等量的市场规模;C2)特斯拉引领动力电池升级趋势。特斯拉有望引领电动汽车电池设计模式,同时特斯拉规划在中国建厂,将为本土电池产业链带来巨大机遇,我们看好铿电池湿法隔膜(供求高度紧张)和导电模组的进口替代,国内市场近3年CAG R预计达50%。

零部件:芯片、OLED。 C1)中国半导体行业依然处于国家意志推动资源整合的初期阶段,随着海外巨头开始启用专利武器,西方国家开始出手遏制中国资本收购,预计未来中国半导体产业将围绕“自主可控”目标展开,我们重点看好具备自主知识产权的IC设计公司。C2) 2017年新iPhone大概率启用OLED而板,进而引导大量安卓手机跟进,从而有望使OLED成为手机零部件新蓝海。我们预计未来5年OLED曲屏渗透率有望从0%快速提升至50%以上,大量替代现有LCD市场,我们重点看好苹果OLED供应链。

设备:苹果自动化。随着人才储备、激励机制等方而的积累基本成型,中国电子制造业正迎来第二波产业升级,即从零部件进口替代走向设备进口替代。同时,手机创新动能逐步衰竭,苹果将把创新重心从功能转移至制造,从而在自动化上带给供应链新的机遇。目前苹果产线自动化率仅15%}空间仍大,且苹果因新产品迭代和升级,产线新增诸多手工难以实现的超精密制程,从而使自动化成为刚性需求,同时也带来大量采购定制化设备的需求。目前行业已出现爆发增长,预计未来两年CAGR80%,达到千亿市场规模。

风险因素:半导体国产化进程低于预期;新产业增长低于预期等。

维持“强于大市”投资评级。目前电子行业整体增速与估值均处于A股中等偏上水平,业绩、估值基本匹配,维持行业“强于大市”投资评级。围绕五大主线,建议重点关注:VR产业链(歌尔声学:业绩预期差大、VR光学透镜龙头),特斯拉产业链(安洁科技:导电模组龙头;胜利精密:铿电池隔膜),苹果自动化(智石股份、胜利精密、长园集团)以及国产自主可控芯片(艾派克、三毛派神)和OLED(智石股份:深度受益苹果)。